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    點 評：
    交通銀行的業(yè)績基本符合預期，公司的經(jīng)營基本與行業(yè)保持同步，但是在盈利能力和管理水平上還存在積極的提升空間。資產(chǎn)質量方面，公司在下半年進行20 億核銷的情況下，不良率小幅上升5bps 至0.92%，半年不良凈生成率0.17%，結合遷移率和逾期貸款的數(shù)據(jù)，我們認為公司資產(chǎn)質量的拐點可能慢于其他大型銀行，時點上仍有待觀察。公司作為系統(tǒng)性重要銀行，存貸款的優(yōu)勢一般，雖然看到4 季度活期存款以及全年零售存款的積極增長，但高成本同業(yè)負債的歷史問題仍然沒有明顯的改觀。公司業(yè)績增長的驅動因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模上升14.36%，以及管理成本的有效控制。
    我們調整了公司2013 年和2014 年EPS 為0.95 元和1.01 元，預計2013 年底每股凈資產(chǎn)為6.07 元（不考慮分紅），對應的2013 年和2014 年的PE 分別為5.12 和4.8 倍，對應2013 年底的PB 為0.86 倍，公司年末分紅0.24 元，股息率接近5%，安全邊際充足。交通銀行一直為市場所擔憂的是其特色不足的經(jīng)營方針，無論是零售領域還是批發(fā)領域，交通銀行都做得中規(guī)中矩，但是確實很難令人對其印象深刻，而資產(chǎn)質量波動的趨勢也仍然延續(xù)，估值的偏低應該說已經(jīng)部分反映了這種憂慮，未來繼續(xù)關注其兩化一行戰(zhàn)略實施的。