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    投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2014 年的EPS 分別為0.44 元和0.56 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為34.4X 和26.8X。公司既有中電投集團(tuán)內(nèi)接單的優(yōu)勢(shì)，又有集團(tuán)外接單的能力，有望充分分享脫硝市場(chǎng)的爆發(fā)。我們建議長(zhǎng)期關(guān)注公司，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期：2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.90 億元，同比增長(zhǎng)19.87%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.68 億元，同比增長(zhǎng)286.60%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.33 元，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
    分業(yè)務(wù)來看，電力實(shí)現(xiàn)收入13.42 億元，同比下降13.97%，毛利率上升0.95 個(gè)百分點(diǎn)至5.08%；環(huán)保產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入24.38 億元，同比增長(zhǎng)95%，毛利率下滑1.52 個(gè)百分點(diǎn)至15.85%；煤炭銷售實(shí)現(xiàn)收入10.78 億，毛利率上升0.03 個(gè)百分點(diǎn)至0.34%。公司已完成收入占比大、但利潤(rùn)較低的電力和煤炭業(yè)務(wù)的剝離，目前只保留了利潤(rùn)較高的環(huán)保業(yè)務(wù)，因此2013年預(yù)計(jì)公司收入會(huì)有所下降（環(huán)保有所增長(zhǎng)），但公司資產(chǎn)的整體盈利性將有所提升。
    13 年主要關(guān)注脫硝市場(chǎng)的爆發(fā)：
    從整個(gè)脫硝行業(yè)來看，2011 年底我國(guó)脫硝裝機(jī)1.29 億千瓦，2012 年底脫硝機(jī)組達(dá)到2 億千瓦，僅新增脫硝機(jī)組約0.71 億千瓦，低于預(yù)期，主要是由于2012 年脫硝電價(jià)只在部分省市實(shí)施。目前全國(guó)大概還有4 億千瓦機(jī)組需要改造。2013 年開始脫硝電價(jià)將在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施，且國(guó)家給定了2014 年7 月的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我們認(rèn)為整個(gè)脫硝行業(yè)在2013-2014 年將有一個(gè)爆發(fā)式的增長(zhǎng)；
    從公司層面來看，公司2012 年脫硝訂單開始增多，據(jù)統(tǒng)計(jì)2012 年至今披露的脫硝訂單總金額達(dá)到12.10 億，同時(shí)公司還獲得了中孚電力兩臺(tái)機(jī)組的脫硝特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，實(shí)現(xiàn)了脫硝BOT 的突破,也顯示了公司集團(tuán)外接單的能力。這些脫硝訂單大多在2013 年確認(rèn)收入。且年初以來全國(guó)接連出現(xiàn)霧霾天氣，可能加速國(guó)家推進(jìn)脫硝的力度，脫硝電價(jià)也有望獲得政策更多的支持，公司是脫硝行業(yè)龍頭企業(yè)，又有中電投作為依托，因此我們認(rèn)為公司13-14 年脫硝訂單的數(shù)量將增多，脫硝收入的確認(rèn)將加快。
    長(zhǎng)期關(guān)注集團(tuán)資產(chǎn)的注入以及產(chǎn)業(yè)鏈的延伸：公司是中電投唯一的環(huán)保上市平臺(tái)。目前公司擁有的脫硫資產(chǎn)約1420 萬千瓦，在中電投火電資產(chǎn)的占比較小，未來中電投可能會(huì)將旗下的脫硫資產(chǎn)注入上市公司；公司還布局水處理領(lǐng)域和核廢料處理領(lǐng)域，未來有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：脫硝市場(chǎng)爆發(fā)低于預(yù)期，資產(chǎn)注入低于預(yù)期。