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事 項
    九龍電力發(fā)布2012 年年報，公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入47.8 億元，同比增加19.87%；歸母凈利潤1.68 億元，同比增加286.6%；扣非后凈利潤1 億元，同比增加198.81%；eps0.33 元。同時公司發(fā)布第六屆董事會第三十次會議決議公告，修改公司注冊名稱為中電投遠達環(huán)保(集團)股份有限公司，簡稱“中電遠達”（以工商核名為準），經(jīng)營范圍為廢氣、廢水、固廢治理、節(jié)能環(huán)保技術(shù)、核環(huán)保工程的投資、建設、運營、服務等。
    主要觀點
    1. 環(huán)保利潤大幅增長，公司業(yè)績略超預期。
    2012 年公司歸母凈利潤1.68 億元，同比增加286.6%，eps0.33 元，略超我們的預期（0.28 元）。主要原因是環(huán)保業(yè)務收入和利潤的大幅增長：其中環(huán)保業(yè)務實現(xiàn)收入24.38 億元，同比增長95%，實現(xiàn)利潤2.18 億元，同比增長134%。
    2. 分業(yè)務領域看，脫硫脫硝EPC 工程建設和催化劑均超預期。
    公司脫硫脫硝EPC 工程建設共有訂單23 個，總金額20.59 億元，超過我們的預期，全年開工、在建54 臺套，容量2357 萬千瓦，建成32 臺套786 萬千瓦。
    特許經(jīng)營板塊實現(xiàn)利潤1.52 億元，同比增加0.71 億元。全年新增裝機容量312萬千瓦，累計裝機容量達1420 萬千瓦，位居國內(nèi)行業(yè)第二位。完成了三個募投變更項目的收購、交割，實現(xiàn)簽約脫硝項目并開工建設。
    催化劑領域訂單29 個，總金額4.34 億元，銷售脫硝催化劑10142 立方米，同比增長88%（去年銷售5398 立方米），實現(xiàn)收入2.99 億元，利潤0.41 億元，同比增長279.45%。
    水務公司積極拓展業(yè)務板塊，共有訂單11 個，總金額1.20 億元，實現(xiàn)收入1.43億元，利潤0.06 億元。
    3. 期間費用有所上升，環(huán)保業(yè)務綜合毛利率略有下降。
    公司的銷售費用、管理費用和財務費用分別上上10.88%、31.70%和9.30%，管理費用大幅增加主要是技術(shù)開發(fā)及資產(chǎn)重組費用等增加所致。
    公司的環(huán)保工程及服務的毛利下降1.52%至15.85%，推測為EPC 工程增加，拉低了環(huán)保業(yè)務的綜合毛利率。
    4. 更名標志轉(zhuǎn)型基本完成，公司后續(xù)發(fā)展動力強勁。
    公司目前已初步形成環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的平臺的基礎，環(huán)保收入、利潤都大幅提高，更名完成后，將專注環(huán)保主業(yè)，在電力環(huán)保領域?qū)崿F(xiàn)全面覆蓋。公司綜合性強，技術(shù)實力高，將為后續(xù)發(fā)展提供強勁動力。
    盈利預測
    我們預測公司13-14 年的收入分別達到27.9 億和33.3 億，eps 分別為0.40、0.48 元，維持“推薦”評級。
    風險提示
    項目進展不達預期及環(huán)保政策的影響。