>> 國金證券-江海股份(002484)13年需求好轉(zhuǎn)迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)-130329
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
大小： |
469KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬鵬清，程兵 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資邏輯
公司2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.66 億元，凈利潤9777.84 萬元，每股收益為0.47 元，下降6.87% 、6.42 ％、28.01%，業(yè)績下滑與下游市場需求低迷有關(guān)。
工業(yè)需求低迷，消費(fèi)電子銷量下滑，影響12 年電容器銷量：1）12 年由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷，工業(yè)需求受到較大影響，公司工業(yè)電容開工率僅在8 成左右；2）家電等消費(fèi)電子12 年銷量出現(xiàn)不同程度的下滑，一定程度上也影響了消費(fèi)電容出貨量。受到多重不利因素影響，12 年電容器出貨總量為9.83 億只，同比下滑17.36%。
化成箔出自給率提升，提升電容器業(yè)務(wù)毛利水平：電容器市場需求低迷，原料化成箔出貨量也有顯著的下滑，下滑幅度14.15%左右；公司適當(dāng)提升自給水平，降低了原材料成本，電容器業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到21.84%，同比提升0.5 個百分點(diǎn)。受限于市場低迷的需求，整體毛利水平還是小幅下滑0.3 個百分點(diǎn)。
13 年需求或緩慢復(fù)蘇，資源整合或進(jìn)一步提升盈利能力：1）13 年經(jīng)濟(jì)或出現(xiàn)小幅的回升，工業(yè)需求有望小幅回暖，而根據(jù)國金家電預(yù)測，13 年空調(diào)等部分白電業(yè)務(wù)出現(xiàn)一定程度的正增長，對于消費(fèi)電容需求也起到一定的提振作用；2）13 年公司或進(jìn)一步提升化成箔等原材料方面自給率水平，產(chǎn)業(yè)整合效應(yīng)更加顯著，電容器業(yè)務(wù)毛利或出現(xiàn)一定程度的增長；3）薄膜電容業(yè)務(wù)13 年開始貢獻(xiàn)利潤，考慮到產(chǎn)業(yè)鏈下游考核期時間相對較長，利潤規(guī)模相對有限。
估值與投資建議
我們預(yù)計公司13-15 年EPS 分別為0.64 元，0.84 元，1.13 元，分別增長18.26%，24.36%，31.59%，目前股價對應(yīng)26X12PE，19.4X13PE，看好需求改善帶來的業(yè)績反轉(zhuǎn)，給予“買入”評級。
風(fēng)險
經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷影響下游需求，電價與上游材料出現(xiàn)較大幅度上漲。
|
|
