>> 招商證券-蘇寧云商(002024)轉(zhuǎn)型期陣痛難免,重點關(guān)注網(wǎng)購業(yè)務(wù)-130331
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
楊夏，曾敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入983.58 億元，同比增長4.76%，歸屬于上市公司股東凈利潤26.76 億元，同比下滑44.49%，每股收益0.37 元。
1、轉(zhuǎn)型期陣痛難免，業(yè)績下滑明顯
12 年業(yè)績下滑44.49%，其中第四季度凈利潤同比下滑76.8%。主要是因為：一、11 年四季度基數(shù)較高，由于11 年四季度家電激勵政策“以舊換新”即將終止，家電市場整體情況較好同比基數(shù)較高；二、12 年四季度公司加大力度推進線上線下融合，實施聯(lián)合促銷，加大資源投入，對公司整體的毛利率水平有一定影響，在收入下滑的背景下，四季度業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，情況較前三季度變的更差。我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟下行，家電行業(yè)不景氣及電商業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略虧損是今年公司業(yè)績下滑的三大主因。
2、實體門店繼續(xù)調(diào)整，可比店面收入下降12.8%。
12 年，公司加大店面的優(yōu)化調(diào)整力度，實體門店繼續(xù)進行調(diào)整，總數(shù)下降了19家至1705 家。如扣除易購的收入，實體部門的銷售整體下滑約5%。受外部宏觀調(diào)控、家電激勵政策退出及新渠道快速發(fā)展的影響，12 年公司可比店面（指2011 年1 月1 日及以前開設(shè)的店面）銷售收入同比下降12.8%。
3、銷售費用及管理費用增長較快
一方面，公司加大了對績效較差店面的調(diào)整，使得一次性的關(guān)店支出有所增加；另一方面，公司為提高電子商務(wù)業(yè)務(wù)的競爭力，加大了包括廣告宣傳、促銷等各項投入；8 月份，公司開展線上線下業(yè)務(wù)聯(lián)動，各項投入也進一步增加。另外，新增員工及人工成本上升使公司營運費用進一步提升。
4、公司加大線上線下整合力度，未來發(fā)展重點在于門店轉(zhuǎn)型及網(wǎng)購業(yè)務(wù)發(fā)展公司線上業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入 152.16 億元（含稅），同比增長157.9%，此外商旅、充值、彩票、團購等虛擬產(chǎn)品代售業(yè)務(wù)規(guī)模約15 億元。此數(shù)據(jù)略低于年初200 億的市場預(yù)期，但增速也算不錯。公司加快了開放平臺的建設(shè)，繼續(xù)推進“超電器化”戰(zhàn)略，包括收購紅孩子，迅速豐富產(chǎn)品品類。目前易購品類布局日趨完善，但離打造集全產(chǎn)品交易平臺、供應(yīng)鏈服務(wù)平臺、物流平臺、金融平臺為一體的目標(biāo)仍有差距。當(dāng)前網(wǎng)購增量在B2C 類，在B2C 電商企業(yè)中，我們更看好平臺類的供應(yīng)鏈服務(wù)商，網(wǎng)購中能夠賺錢的商品是不容易比價，數(shù)量眾多，單品類總銷售不大的長尾商品，而對單個企業(yè)來說，很難在各個品類經(jīng)營中都占有優(yōu)勢，只有以開放平臺的方式，才能有效的整合社會資源，做大而全的電商，以滿足消費者一站式購買的需求。在與天貓、京東的競爭中，易購在資金、信息及物流上都具有先天優(yōu)勢，但目前與天貓、京東的差距依然很大，后期仍需發(fā)力。
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