>> 國信證券-蘇寧電器(002024)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的陣痛可能持續(xù)-130318
| 上傳日期： |
2013/3/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
孫菲菲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
司召開發(fā)布會，更名為“蘇寧云商集團股份有限公司”，并宣布幾項主要計劃：
1）蘇寧“云商”模式是“店商＋電商＋零售服務(wù)商”，云商蘇寧既要做線上，也要做線下；既要做店商，也要做電商，還要做零售服務(wù)商。集團的運營也更加扁平化；2）未來三年公司將投資180-220 億元人民幣發(fā)展物流項目，打造60 個區(qū)域性物流終端，10 多個跨地區(qū)分揀中心及多個中轉(zhuǎn)點；3）伴隨物流及線上平臺的展，未來三年將計劃再招8000 人。員工總數(shù)將由目前的1.8 萬人增加到3 萬多人。隨后，蘇寧電器召開臨時股東會，主要內(nèi)容：對公司名稱變更、業(yè)務(wù)范圍及架構(gòu)變更、公司章程變更三個議案表決。
我們對公司的觀點：
1)國內(nèi)家電銷售2012 下滑6%，蘇寧的轉(zhuǎn)型其實是必然的：12 年家電行業(yè)的零售總額為11285 億元，較上年同期下滑6.6%。預(yù)計2013 年家電市場規(guī)模將達到11780 億元，同比增長2.0%。在這樣的市場變化中，作為家電連鎖領(lǐng)軍企業(yè)的蘇寧，謀求轉(zhuǎn)型是必然的選擇。
2）“云商”模式目前稍顯抽象、模糊。“云商”模式的提出，蘇寧提出既要做線上，也要做線下；既要做店商，也要做電商，還要做零售服務(wù)商。所謂的“云商”=電商+店商+服務(wù)，但似乎與“云計算”沒有聯(lián)系，我們目前對新戰(zhàn)略的具體實施及執(zhí)行仍較為模糊，且在新的戰(zhàn)略定位中，未來如何實現(xiàn)規(guī)模與盈利的增長，所言不詳；
3）2012 年蘇寧預(yù)告業(yè)績下滑44%，未來仍有可能繼續(xù)下滑：我們認(rèn)為同時拓展線下店型，線上規(guī)模的同時，中期的盈利可能受到品類、店型及規(guī)模擴張的拖累，認(rèn)為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來的陣痛可能有所持續(xù)。在假設(shè)收入增速為23%/27%/23%；毛利率線上上升，線下不變的樂觀假設(shè)下，結(jié)構(gòu)變化將帶來綜合毛利率分別為16.1%/14.8%/14.3%，預(yù)計2013~15 年的EPS 為0.28/0.24/0.21 元，對應(yīng)的PE 為22/26/29 倍，下調(diào)至“中性”評級。
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