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    投資要點(diǎn)
    事件：
    蘇寧電器發(fā)布2012 年業(yè)績(jī)快報(bào)，2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入984 億，同比增長(zhǎng)4.78%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)30.4 億，同比下降52.9%，凈利潤(rùn)26.8 億，同比降44.4%，EPS0.37元。
    點(diǎn)評(píng)：
    1、線下業(yè)務(wù)收入全年下降4.5%，四季度下降17.1%
    公司2012 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入984 億，其中線上約133 億（不含稅，下同），同比增長(zhǎng)164.4%，線下約850 億，同比下降4.5%。線下?tīng)I(yíng)業(yè)收入同比下降主要由于內(nèi)生增長(zhǎng)乏力，2012 年全年公司可比店收入同比下降12.4%。
    分季度來(lái)看，四季度是電商促銷旺季，易購(gòu)四季度銷售收入約51.6 億，同比增長(zhǎng)330%。同時(shí)，電商行業(yè)集體促銷對(duì)線下業(yè)務(wù)也帶來(lái)較大影響，加之2011 年四季度家電以舊換新業(yè)務(wù)退出導(dǎo)致的高基數(shù)，公司2012 年四季度線下收入約208 億，同比下降17.1%。
    門店結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，2012 年全年公司在大陸新開(kāi)連鎖店158 家，臵換/關(guān)閉連鎖店178 家；在香港地區(qū)新開(kāi)連鎖店3 家，臵換/關(guān)閉連鎖店3 家；在日本市場(chǎng)新開(kāi)店面2 家，臵換/關(guān)閉1 家。其中四季度單季大陸市場(chǎng)新開(kāi)42 家，臵換/關(guān)閉45 家，凈減少連鎖店3 家。
    2、四季度單季凈利潤(rùn)下降76.4%
    四季度單季公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅度下降，主要由于四季度線上、線下促銷力度加大導(dǎo)致毛利率下降和費(fèi)用上升所致。
    3、繼續(xù)推進(jìn)物流基地建設(shè)
    公司在沈陽(yáng)、北京、天津、南京等11 個(gè)城市建成物流基地并投入使用，同時(shí)哈爾濱、青島、廣州、廈門、武漢等16 個(gè)城市物流基地在建，另15 個(gè)城市物流基地完成土地簽約，其他項(xiàng)目基本落實(shí)選址；此外，公司位于北京、沈陽(yáng)、成都、廣州、武漢等地的小件商品自動(dòng)分揀倉(cāng)庫(kù)項(xiàng)目也在加快推進(jìn)。
    4、盈利預(yù)測(cè)
    公司線下門店結(jié)構(gòu)調(diào)整尚在進(jìn)行中，未來(lái)線上零售競(jìng)爭(zhēng)日益加劇。調(diào)低公司2013-2014 年盈利預(yù)測(cè)至0.32 元，0.34 元，維持中性評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)、政策的持續(xù)影響；電商價(jià)格戰(zhàn)加劇對(duì)公司成本的影響。