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投資要點(diǎn)
    事件：3月27日信質(zhì)電機(jī)公布了2012年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.85億元，歸屬上市公司股東的凈利潤1.10億元，扣非凈利潤1.08億元，同比分別增長25.9%、41.5%、42.1%。2012年攤薄每股收益0.82元。
    公司公布13年經(jīng)營計(jì)劃：營業(yè)收入13.24億元，凈利潤1.42億元。
    點(diǎn)評(píng)：
    原材料價(jià)格下降影響產(chǎn)品單價(jià)，收入增長主要靠電動(dòng)車轉(zhuǎn)子業(yè)務(wù)拉動(dòng)。2012年公司收入增長25.9%，分業(yè)務(wù)來看，電動(dòng)自行車轉(zhuǎn)子增長110%，是主要的增長來源，其次是汽車轉(zhuǎn)子，增長17.2%。汽車定子和電動(dòng)工具、電梯等電機(jī)轉(zhuǎn)子業(yè)務(wù)營收略有下降，主要原因是報(bào)告期內(nèi)原材料價(jià)格下降，產(chǎn)品單價(jià)下降。
    2011年公司由于產(chǎn)能受限放棄部分電動(dòng)車業(yè)務(wù)，2012年又重新奪回市場。由于電動(dòng)車業(yè)務(wù)毛利較低，12年綜合毛利率下降0.63個(gè)百分點(diǎn)。
    基本面判斷：處在業(yè)務(wù)擴(kuò)張階段，博世和家電業(yè)務(wù)支撐13年增長。
    公司目前正處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張階段，一方面是在汽車電機(jī)領(lǐng)域向其他大客戶進(jìn)行滲透，提升在博世的供貨份額，爭取雷米和三菱的全球供貨資格；另一方面在電梯、家電、發(fā)動(dòng)機(jī)VVT等新開拓的領(lǐng)域，公司已經(jīng)取得部分大客戶的訂單，預(yù)計(jì)新客戶的拓展和供貨份額提升將支撐公司持續(xù)增長。 我們預(yù)計(jì)，公司2013年的增長將主要來自對(duì)博世供貨份額的提升和家電業(yè)務(wù)的增長。公司是博世的全球優(yōu)選供應(yīng)商，2012年，公司與博世中國簽署了合作意向書，并在博世長沙基地設(shè)立子公司，募投項(xiàng)目“年產(chǎn)2500萬只電機(jī)定子轉(zhuǎn)子擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”的一部分改在長沙實(shí)施。2012年公司對(duì)博世的供貨增長50%左右，我們預(yù)計(jì)13年仍然會(huì)保持50%或更高的增速；長沙子公司投產(chǎn)之后供貨量會(huì)有更大幅度的提升。 電動(dòng)車業(yè)務(wù)方面，公司2012年已經(jīng)占到70%以上的市場份額，繼續(xù)提升份額的空間有限，我們預(yù)計(jì)這塊業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)增長。 公司在冰箱壓縮機(jī)領(lǐng)域的客戶拓展也卓有成效，目前已經(jīng)開始批量出貨，我們預(yù)計(jì)13年該業(yè)務(wù)收入會(huì)達(dá)到1億元以上，不過由于拓展市場過程中對(duì)客戶讓利，毛利率不會(huì)很高。 電梯業(yè)務(wù)方面，公司已經(jīng)與奧的斯、通力等國際品牌簽訂供貨協(xié)議，并已在部分廠家占到50%的供貨份額，接下來的新客戶拓展和供貨份額提升將為該業(yè)務(wù)帶來持續(xù)增長。發(fā)動(dòng)機(jī)VVT業(yè)務(wù)在13年可以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。該市場目前由國外供應(yīng)商壟斷，產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)高于公司其他主營業(yè)務(wù)；公司已經(jīng)向吉利等客戶批量供貨，該業(yè)務(wù)也將成為13年重要的利潤增長點(diǎn)。 公司計(jì)劃13年實(shí)現(xiàn)收入13.24億元，凈利潤1.42億元，同比分別增長34.4%、29.1%，基本符合我們的預(yù)期。
    盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年的EPS分別為1.06元、1.33元、1.61元，對(duì)應(yīng)的PE分別為22倍、17倍、14倍，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：13年為博世的供貨份額提升低于預(yù)期；大客戶拓展進(jìn)度低于預(yù)期