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 投資建議：
     浙北-福州線(xiàn)路已獲核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)今年還有1-2條特高壓交流線(xiàn)路獲批，我們堅(jiān)定看好公司在特高壓GIS領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位，預(yù)測(cè)公司2013-2014年攤薄EPS分別為0.53元和0.80元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.5倍和10.9倍，維持對(duì)公司"強(qiáng)烈推薦"的投資評(píng)級(jí)。 要點(diǎn)： 總體基本符合預(yù)期：公司公布2012年年報(bào)，全年新簽銷(xiāo)售合同39.49億元，同比增長(zhǎng)47.90％；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.84億元，同比增長(zhǎng)30.04％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13,588.30萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)752.94%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司普通股東的凈利潤(rùn)13,541.30萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)677.97%。公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。 業(yè)績(jī)提升得益于給特高壓批量供貨：公司12年開(kāi)始給特高壓交流線(xiàn)路批量供貨，年初在特高壓交流淮南-上海（南線(xiàn)）線(xiàn)路招標(biāo)中中標(biāo)14個(gè)間隔及4套母線(xiàn)設(shè)備，中標(biāo)金額約16億元，12年完成淮南變6個(gè)間隔、滬西變3個(gè)間隔，合計(jì)收入8-9億元，余下部分將在13年完成交付。特高壓產(chǎn)品毛利率水平較高，帶動(dòng)公司12年整體毛利率同比提升2.51個(gè)百分點(diǎn)。
     費(fèi)用率、現(xiàn)金流均有所改善：特高壓占比提升有利于降低銷(xiāo)售費(fèi)用率，由于特高壓GIS屬于議標(biāo)產(chǎn)品，無(wú)需公開(kāi)招標(biāo)，節(jié)省了投標(biāo)費(fèi)用，公司12年銷(xiāo)售費(fèi)用率同比降低2.51個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)公司融入國(guó)網(wǎng)體系后，在國(guó)網(wǎng)"三集五大"方針指導(dǎo)下，內(nèi)部管理效率及費(fèi)用控制進(jìn)步明顯，公司12年管理費(fèi)用率控制在8%以?xún)?nèi)，預(yù)計(jì)未來(lái)仍有改善空間。由于特高壓產(chǎn)品年末集中回款，本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為4.7億元，同比增長(zhǎng)988.41%，全年實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈額2.0億元，三年來(lái)首次轉(zhuǎn)正。 從事件驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)：特高壓交流板塊的投資邏輯已經(jīng)不再是事件性驅(qū)動(dòng)的主題投資，而是橫貫"十二五"與"十三五"的連續(xù)建設(shè)，以及在此基礎(chǔ)上的公司業(yè)績(jī)改善與增長(zhǎng)。平高電氣作為GIS龍頭，業(yè)績(jī)從12年二季度開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)，至此反轉(zhuǎn)趨勢(shì)已完全確立，步入良性上升通道。近期浙北-福州特高壓交流線(xiàn)路已獲發(fā)改委核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有1-2條線(xiàn)路獲批，公司全年訂單及收入增長(zhǎng)確定性較大。同時(shí)，公司增發(fā)募投的真空開(kāi)關(guān)項(xiàng)目將在14年后開(kāi)辟新增長(zhǎng)空間。