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    事件：
    公司公布12 年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.80 億元，增長(zhǎng)19.87%，歸屬母公司凈利潤(rùn)1.68 億元，增長(zhǎng)286.6%。利潤(rùn)分配預(yù)案為每10 股分配紅利0.8元（含稅）。
    投資要點(diǎn)
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，資產(chǎn)出售資金基本回籠。公司12 年業(yè)績(jī)基本符合我們此前的預(yù)期，其中，環(huán)保產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入24.48 億元，同比增長(zhǎng)95%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.18 億元，同比增長(zhǎng)134%。非環(huán)保資產(chǎn)雖貢獻(xiàn)23.41 億元收入，但對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)不大。而將非環(huán)保資產(chǎn)出售的重組事項(xiàng)此次也公告基本完成，這就意味著8.12 億元的現(xiàn)金回籠，我們認(rèn)為回籠的現(xiàn)金將是今年整合的原動(dòng)力。
    訂單超預(yù)期預(yù)示環(huán)保大年。公司公布了截止年底的在手訂單情況，工程訂單共23 個(gè)，金額20.59 億元，而12 年收入僅約13 億元；脫硝催化劑訂單4.34億元，而12 年收入僅2.99 億元。水務(wù)EPC 在手訂單11 個(gè)，金額1.2 億元；而12 年收入僅1492 萬(wàn)元。各項(xiàng)業(yè)務(wù)的訂單全面超預(yù)期暗示13 年行業(yè)景氣度非常高，而公司更是依托集團(tuán)背景更快地獲得了訂單的景氣度。
    環(huán)保平臺(tái)的打造，遠(yuǎn)達(dá)少數(shù)股東權(quán)益已成拖累。截公司12 年實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)1 億元，而控股公司中電投遠(yuǎn)達(dá)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)共5809 萬(wàn)元，子公司業(yè)績(jī)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)非常大。而公司僅66.44%控股中電投遠(yuǎn)達(dá)，而另外的26.23%股權(quán)歸屬集團(tuán)，7.33%歸屬當(dāng)?shù)仄渌髽I(yè)。我們認(rèn)為如果對(duì)公司股權(quán)的進(jìn)行整合，將有望為公司后續(xù)增長(zhǎng)提供充足保障。
    財(cái)務(wù)與估值
    上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持公司買入評(píng)級(jí)?？紤]到公司訂單超預(yù)期以及整合的需要，我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.51、0.63、0.89 元（13-14 年原預(yù)測(cè)為0.43、0.55），年均復(fù)合增速39.37%，根據(jù)DCF 估值測(cè)算的公司每股價(jià)值為17.35 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：脫硝增長(zhǎng)低于預(yù)期、價(jià)格下滑超預(yù)期、整合進(jìn)度低于預(yù)期。