>> 廣發(fā)證券-威孚高科(000581)周期屬性漸弱，成長成色更足-130401
| 上傳日期： |
2013/4/2 |
大小： |
863KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
張樂，譚焜元 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
2012年凈利潤減少26.2%，基本符合我們的預期
2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.2億元，同比減少15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為8.9億元，同比減少26.2%；全面攤薄后實現(xiàn)每股收益約為1.31元。
12年商用車行業(yè)向下，導致公司利潤大幅下滑
公司收入與中重卡關(guān)聯(lián)度較高，12年下游行業(yè)低迷導致公司盈利能力下降。其中，公司投資收益從5.0個億下降到4.0個億，與整體情況相當。
13年周期性因素影響漸弱，公司下游行業(yè)有望保持平穩(wěn)
經(jīng)歷了連續(xù)下滑，2013年商用車行業(yè)，尤其是重卡行業(yè)有望保持平穩(wěn)，公司共軌的份額也有望企穩(wěn)，周期性的影響因素逐漸減弱。
即使不考慮商用車行業(yè)銷量增長，公司成長空間也大
我們估計，重型柴油車國Ⅳ排放標準對公司13年業(yè)績貢獻有限，但一旦實施有利于公司未來業(yè)績提升，且對于輕卡行業(yè)的監(jiān)管可能超出市場預期；轎柴的鼓勵政策符合國家解決能源問題的大方向，未來有望出臺。公司即使不考慮商用車行業(yè)的周期向上，未來成長的空間也較大。
投資建議
在不考慮轎柴的刺激政策假設下，我們預計13-15年EPS分別為1.48元、1.92元和2.44元，3月29日收盤價對應13年 PE約27倍，PB2.8倍，考慮到公司符合國家節(jié)能減排政策方向，盈利階段性的下滑已經(jīng)告一段落，未來有望高速增長，我們上調(diào)公司評級至“買入”。
風險提示
公司風險主要來自中重卡行業(yè)進一步下滑，國Ⅳ排放標準大幅推遲。
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