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    事件
    公司昨日公布2012 年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.77 億，同比增32.04%，利潤(rùn)總額7.49 億，同比增34.89%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)6.34 億，同比增41.32%。EPS 為1.0 元，業(yè)績(jī)小幅低于我們之前的預(yù)期。分配預(yù)案為每10 股派息1 元。
    簡(jiǎn)評(píng)
    12 年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)因毛利率上升：公司12 年毛利率小幅上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至16.52%，其中裝飾/幕墻/木制品/景觀工程分別上升0.30%/0.34%/1.97%/6.06%至16.74%/15.67%/19.15%/19.25%，設(shè)計(jì)下降0.92%至14.39%。期間費(fèi)用率基本持平，因管理費(fèi)用率下降0.31%至2.58%恰好對(duì)沖財(cái)務(wù)費(fèi)用率的上升。
    新簽訂單平穩(wěn)增長(zhǎng)，項(xiàng)目單體金額顯著上升：12 年新簽訂單135億元，同比增14.4%，訂單分行業(yè)結(jié)構(gòu)上，公裝、住宅精裝修、幕墻占比分別為55%/16%/23%，公裝占比同比大幅提升10%；新簽定單單體項(xiàng)目金額2900 萬(wàn)，同比大幅增加1600 萬(wàn)，公司的大客戶(hù)、大營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略成效顯著。
    加快營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)布局助力異地?cái)U(kuò)張：公司營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)按照區(qū)域公司-營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)公司-營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)布局，12 年加快營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)布局，新增寧波區(qū)域公司（12 年總計(jì)2 家）、山東/江蘇/安徽營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)公司（12年總計(jì)5 家）、沈陽(yáng)/鄭州/廣州/上海營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)（12 年總計(jì)6 家，帶來(lái)省外新簽定單占比顯著上升，12 年省外新簽87 億，占比64%，同比大幅上升26 個(gè)百分點(diǎn)。
    微調(diào)公司13-14 年EPS 至1.35/1.81，維持增持評(píng)級(jí)：基于估值優(yōu)勢(shì)明顯（13 年動(dòng)態(tài)僅16.2 倍，裝飾板塊最低）、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張支撐異地?cái)U(kuò)張看好、業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力，暫維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30元。