>> 廣發(fā)證券-平高電氣(600312)年報點評：特高壓交流批量有望帶來業(yè)績持續(xù)改善-130401
| 上傳日期： |
2013/4/2 |
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作者： |
韓玲 |
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年報概要
2012 年公司收入32.84 億元，同比增長30%；歸屬母公司凈利潤1.35億元，同比增長678%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額4.7 億元，同比增長988%，實現(xiàn)每股收益0.165 元。分紅：每10 股分0.5 元現(xiàn)金（含稅）。公司預(yù)計2013年收入40 億，利潤總額4.5 億，歸屬母公司凈利潤3.88 億元。公司預(yù)計今年一季度實現(xiàn)凈利潤5500 萬元-6500 萬元，同比扭虧為盈。
特高壓淮南-上海GIS 交貨9 個間隔帶來業(yè)績大幅改善2012 年確認9 個特高壓間隔約貢獻收入9 億元，占2012 年收入比重27%；我們預(yù)計特高壓GIS 凈利率約為10%，業(yè)績貢獻超過60%；特高壓GIS 交貨帶來的業(yè)績彈性巨大?；茨?上海線公司共中標14 個間隔加4 套GIS 母線設(shè)備，約合16 億元，余下5 個間隔有望在今年確認收入完畢。
政府對發(fā)展特高壓交流態(tài)度積極轉(zhuǎn)變，未來特高壓建設(shè)有望常態(tài)化2013 年預(yù)計核準的“4 交”線路中預(yù)計2 條左右線路在今年開始設(shè)備招標。我們測算“4 交”預(yù)計形成GIS 需求約200 億元。國網(wǎng)計劃在2015年之前建成“兩縱兩橫”，2017 年之前 “三縱三橫”，2020 年之前建成“五縱五橫”，我們預(yù)計未來特高壓交流建設(shè)有望形成每年2-3 條開工招標的常態(tài)化運行，公司是特高壓GIS 三寡頭之一，市場份額約為39%，特高壓GIS招標常態(tài)化帶來將帶來業(yè)績持續(xù)改善。
不考慮資產(chǎn)注入，我們預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為0.48、0.66、0.87 元?？紤]資產(chǎn)注入后股本攤薄影響，13-15 年每股收益分別為0.40、0.56、0.71 元，參考可比公司估值水平，合理價值10 元， “買入”評級。
風險提示：特高壓審批及開工進度低于預(yù)期；市場競爭加劇帶來盈利能力下滑；國網(wǎng)改革帶來投資下滑風險。
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