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    事件：
    3 月28 日公布2012 年年報(bào)：公司2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入113.18 億元，同比下降3.29%；營業(yè)利潤4.47 億元，同比下降22.84%；歸屬上市公司股東凈利潤3.49 億元，同比下降20.68%；基本每股收益為0.39 元。
    點(diǎn)評摘要：
    營業(yè)收入下降3.29%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化上移
    公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化上移。2012 年公司銷售大中型拖拉機(jī)85570臺，同比增長0.86%，高于行業(yè)增速（-2.3%）；而東方紅小輪拖銷量則同比下降41.02%。在大中型拖拉機(jī)中，100 馬力以上大輪拖銷量21341 臺，增長70.85%；中輪拖銷量41728 臺，增長19.63%；而由于市場替代產(chǎn)品原因，履帶拖拉機(jī)僅銷售1511 臺，下降35.01%。
    動力機(jī)械業(yè)務(wù)方面，由于下游需求疲軟，2012 年公司銷售各類型柴油機(jī)16.2 萬臺，同比下降3.81%。由于小輪拖銷量縮減和柴油機(jī)需求疲軟，公司營業(yè)收入同比小幅下滑3.29%。
    公司加大研發(fā)力度，管理費(fèi)用增加3144 萬元
    公司繼續(xù)推進(jìn)100-200 馬力技術(shù)平臺的搭建和大馬力電控柴油機(jī)、大馬力輪拖齒輪加工等新產(chǎn)品、新工藝的研發(fā)。2012 年公司研發(fā)費(fèi)用支出3.84 億元，同比增長8.8%。研發(fā)力度加大使得管理費(fèi)用增加3144 萬元，對公司凈利潤連環(huán)貢獻(xiàn)率為-12.9%。受此影響，公司營業(yè)利潤同比下降22.84%。
    公司將充分受益拖拉機(jī)大型化趨勢
    隨著農(nóng)業(yè)種植規(guī)?；?、集約化，農(nóng)機(jī)市場消費(fèi)主體逐漸向農(nóng)機(jī)合作組織、農(nóng)機(jī)大戶方向發(fā)展，農(nóng)用拖拉機(jī)大型化趨勢明顯，2012 年大輪拖增速達(dá)50%，預(yù)計(jì)2013 年將繼續(xù)保持30%左右的快速增長。公司大輪拖業(yè)務(wù)收入占比達(dá)40%以上，市場占有率35%左右、穩(wěn)居行業(yè)首位，將充分受益于農(nóng)用拖拉機(jī)大型化趨勢。
    農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼力度有望繼續(xù)加大
    近幾年，中央政府不斷加大對農(nóng)機(jī)的購置補(bǔ)貼額度，從2004 年的0.7億元，增加至2012 年的215 億元，迄今為止，中央財(cái)政共安排補(bǔ)貼資金744.7 億元，帶動地方和農(nóng)民投入2187.9 億元。從國際經(jīng)驗(yàn)看，農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼是各國扶持農(nóng)業(yè)機(jī)械化發(fā)展的重要推動力。目前我國農(nóng)業(yè)機(jī)械化以及農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼仍處于起步階段，農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼政策力度有望繼續(xù)加大。
        盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.39、0.45、0.56 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為23、20、16 倍，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼政策變動；原材料價(jià)格上漲。