>> 安信證券-康力電梯(002367)業(yè)績符合預(yù)期,看好軌道交通發(fā)展-130401
| 上傳日期： |
2013/4/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
張殫 |
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■業(yè)績符合預(yù)期，預(yù)計2013 年增長30%。據(jù)年報披露，2012 年公司營業(yè)收入18.23 億元、同比增長13.76%，歸屬母公司凈利潤1.87 億元、同比增長23.74%，實(shí)現(xiàn)攤薄后每股收益0.49 元。四季度單季度營業(yè)收入5.01 億元、同比增長4.59%，凈利潤0.57 億元、同比增長46.15%，單季度毛利率、凈利率分別上升10.42%及3.31%，主要基于原材料成本有所下滑，業(yè)績符合預(yù)期。
■軌道交通發(fā)展好于預(yù)期，有利于品牌影響力提升。公司一季度在手軌道交通訂單預(yù)計有2 億元左右，好于預(yù)期。我們認(rèn)為，軌道項(xiàng)目的承運(yùn)量足以證明企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量和受大眾認(rèn)可的態(tài)度，所以公司能在短期內(nèi)再次打破外資品牌的壟斷，這將為康力的品牌影響力和規(guī)模成長帶來極大的提升空間。
■維保業(yè)務(wù)有待加速發(fā)展。隨著國家政策和居民對維保服務(wù)要求的提高，外資及國內(nèi)大型電梯企業(yè)已開始將重心向維保業(yè)務(wù)傾斜。公司2012 年在全國建立22 個分公司和14 個服務(wù)中心，并且于2013 年1月收購江蘇粵立電梯公司，這都為此后維保業(yè)務(wù)的快速發(fā)展而準(zhǔn)備。
目前，公司維保業(yè)務(wù)銷售收入已破億元大關(guān)，但是毛利率卻始終在10%左右，遠(yuǎn)低于外資及其他國內(nèi)優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè)。我們認(rèn)為，這或許是戰(zhàn)略布局的差異，有待市場持續(xù)跟蹤。
■投資建議：維持2013-2015 年，銷售收入為23.5、28.2、32.9 億元，分別同比增長為28.9%、20%、17%；凈利潤為2.43、2.97、3.52 億元，分別同比增長為29.84%、22.23%、18.63%。預(yù)計期間EPS 為0.64、0.78、0.92 元，對應(yīng)PE 為16、13、11 倍。6 個月目標(biāo)價為12.75 元，對應(yīng) PE為20 倍，維持“買入-A”投資評級。
■風(fēng)險提示：下游房地產(chǎn)行業(yè)投資增速下滑風(fēng)險；營銷風(fēng)險。
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