久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

與預測不一致的方面
    光迅科技公布完成對武漢電信器件有限公司(WTD)的整合后2012 年收入/凈利潤為人民幣21 億元/1.60 億元；如不計入WTD 的貢獻，收入/凈利潤為人民幣9.87億元/9,800 萬元，較我們的預測分別低5%/高6%；在我們看來，凈利潤高于預期主要歸因于補貼高于預期以及營業(yè)費用低于預期。要點：1) 2012 年WTD 對總收入/凈利潤的貢獻分別為53%/39%。毛利率/營業(yè)利潤率/凈利潤率為16%/4%/6%，表明并購WTD 起到了稀釋作用（并購之前光迅科技的毛利率/營業(yè)利潤率/凈利潤率為26%/8%/10%），而WTD 的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和杠桿率更高則提升了光迅科技的凈資產(chǎn)回報率；2) 我們認為光迅科技將受益于運營商對傳輸網(wǎng)絡的持續(xù)投入，而且公司在其高端產(chǎn)品平臺方面的努力將提振毛利率（例如，2012 年四季度器件業(yè)務的毛利率為13%，我們的預測為8%）；如今我們預計產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將改善，從而推動毛利率提升至2013 年的21.1%，高于2012 年的20.8%；3)公司2013 年的收入和營業(yè)費用目標分別為人民幣24.5 億元和3.29 億元（同比增長16.5%/4.5%）；我們預計合并之后更佳的規(guī)模效應將令營業(yè)費用控制得到改善，同時預計經(jīng)營杠桿將令2013/2014 年利潤增長30%/23%。