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    公司公布 2012 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收21 億元，同比增1.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.6 億元，同比下降1.56%。
    投資要點(diǎn)：
    運(yùn)營商投資放緩是營收增速下滑主因，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張致有源產(chǎn)品線毛利下滑。從2012 年看，中移動延遲了OTN、PTN 招標(biāo)，致下游對器件產(chǎn)品的需求放緩，因此營收增速下滑或?yàn)樨?fù)；而中電信FTTH 設(shè)備放量雖然顯著提升了有源、光模塊產(chǎn)品出貨量，但是行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張迅速（海信、昂納都有擴(kuò)產(chǎn)）致毛利下滑顯著（有源器件毛利下滑8.75%）。
    費(fèi)用率有所上升，但2013 年有望得到控制。公司三費(fèi)占比約15%，同比提升1%。營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用占比均在1%以內(nèi)。財(cái)務(wù)費(fèi)用因匯兌收益大幅減少導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用產(chǎn)生173 萬。公司已搬遷完畢，除研發(fā)投入外今年沒有大規(guī)模費(fèi)用開銷需求，費(fèi)用規(guī)模有望得到控制。
    2013 年看點(diǎn)主要在于子系統(tǒng)產(chǎn)品。子系統(tǒng)產(chǎn)品純粹用于傳輸設(shè)備，技術(shù)壁壘較高，有一定議價(jià)能力，歷史上看受設(shè)備殺價(jià)影響較小，毛利貢獻(xiàn)約20%。從下游需求看，中移動OTN、PTN 設(shè)備的放量將有效拉動該類產(chǎn)品需求（高端有源器件也有望放量）。我們建議密切關(guān)注：1、2013 年招標(biāo)情況。2、公司100G 新產(chǎn)品出貨情況。
    下游數(shù)通市場有望成為光器件行業(yè)的新看點(diǎn)。隨著數(shù)據(jù)流量提升，以及IDC 建設(shè)升級，路由器等數(shù)通產(chǎn)品需求放量，同時(shí)有向大容量發(fā)展趨勢，由此帶動光器件需求。國內(nèi)光器件廠商也紛紛轉(zhuǎn)向該領(lǐng)域。據(jù)OVUM 分析，未來數(shù)通領(lǐng)域器件市場規(guī)模有望達(dá)到傳統(tǒng)傳輸設(shè)備市場規(guī)模一半以上，3 年復(fù)合增速超過25%，有望給光器件市場帶來新契機(jī)。
     暫維持“推薦”評級。我們預(yù)測公司2013-20 15 EPS 為1 元、1.2 元，1.44 元，對應(yīng)估值為21X、18X、15X，暫維持推薦評級。