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    業(yè)績符合預期。按照整合WTD 后的備考數據，2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入21 億元， 同比增長1.5%；凈利潤1.6 億元，同比略下滑1.6%，基本符合我們1.61 億元的預期；每股收益0.87 元。分配預案為每10 股派現(xiàn)金2.5 元（含稅）。  收入增長乏力，子系統(tǒng)收入12 年下半年有所恢復。2012 年因全球光器件市場低迷， 公司營業(yè)收入增長也隨之乏力，其中原光迅科技主要產品收入同比下滑9.5%；WTD 的主要產品收入同比增長14.5%。與行業(yè)內其他企業(yè)一樣，公司同樣出現(xiàn)了增量不增收入的狀況，造成這一狀況的主要原因是由于光網絡設備廠商對器件集中采購，光網絡設備商具有較強的議價能力，上游的光器件廠商處于弱勢地位，而行業(yè)低迷導致器件價格下降過快。2012 年下半年高毛利率的子系統(tǒng)產品收入開始恢復增長。  毛利率保持穩(wěn)定。2012 年公司綜合毛利率為20.8%，與去年基本持平。分產品看， 子系統(tǒng)毛利率略下滑1.1 個百分點，無源器件提升2 個百分點，光模塊毛利率持平。特別是在12 年下半年，因產品結構改善，綜合毛利率得到提升。2013 年中國移動大幅增加對傳輸網絡的投入，高速率的光器件及模塊需求增加，有望帶動公司毛利率的回升。  期間費用率小幅上升，預計13 年改善。2012 年公司期間費用率為15%，同比上升1.2 個百分點，我們認為在收入增長乏力、新產品投入較多的情況下，公司控制費用出色。通過整合WTD，優(yōu)化資源配置，預計13 年公司費用率會得到改善。  行業(yè)緩慢復蘇，外延擴張依然是長期看點。根據第三方機構預測，2013 年全球光網絡設備市場將溫和增長2%，好于12 年的負增長，上游光器件市場也會出現(xiàn)恢復增長。從長期看，并購重組是廉價、快速介入子領域的方式，借此優(yōu)化產業(yè)鏈、豐富產品種類，而這也是公司長期的投資主題。  維持"增持"評級。我們認為從長期看，公司內生式增長空間有限，外延式并購是成長主線，也是提升估值水平的潛在因素，同時光器件行業(yè)波動較劇烈，行業(yè)內公司的市值波動也大，行業(yè)低迷的此時也是進行長線布局的較好時點。從短期看，公司有望發(fā)揮整合效應，凈利潤增速有望超過收入增速。預計公司2013-2015 年每股收益分別為1.06/1.23/1.41 元，對應動態(tài)PE 為20x/17x/15x，維持"增持"評級。