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    最新消息
    交通銀行公布2012 年稅后凈利潤(rùn)為人民幣580 億元，同比增長(zhǎng)15%，占我們和路透市場(chǎng)預(yù)測(cè)的106%/103%。全年凈利息收入/撥備前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/撥備較我們的預(yù)測(cè)分別高出2%/2%/4%。但是，下半年不良貸款凈生成率和逾期一天以上貸款生成率高于上半年。
    分析
    主要積極因素：1) 四季度貸款和存款規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)3%/2%推動(dòng)當(dāng)季凈利息收入環(huán)比/同比增長(zhǎng)6%/22%，使得全年凈利息收入較我們的預(yù)測(cè)略高出2%。2) 根據(jù)期末生息資產(chǎn)余額估算的四季度凈息差環(huán)比上升12 個(gè)基點(diǎn)（盡管交通銀行公布的日均凈息差環(huán)比下降1 個(gè)基點(diǎn)），部分原因是貸存比環(huán)比上升20 個(gè)基點(diǎn)至79%的高位。3) 成本控制得力，全年?duì)I業(yè)成本（不含營(yíng)業(yè)稅）同比增長(zhǎng)14.3%，超出16%的收入增幅。主要不利因素：1) 盡管四季度手續(xù)費(fèi)收入環(huán)比/同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)17%/19%，但全年手續(xù)費(fèi)收入較我們的預(yù)測(cè)低3%。2) 2012 年信貸成本持平于49 個(gè)基點(diǎn)，使得撥備較我們的預(yù)測(cè)低4%；但是下半年資產(chǎn)質(zhì)量似乎有所下滑。
    不良貸款規(guī)模季環(huán)比增長(zhǎng)人民幣20 億元，較我們的預(yù)測(cè)高出1%。折年不良貸款凈生成率從上半年的12 個(gè)基點(diǎn)上升至下半年的44 個(gè)基點(diǎn)。下半年逾期一天以上貸款環(huán)比增長(zhǎng)人民幣86 億元，導(dǎo)致折年凈生成率為72 個(gè)基點(diǎn)，顯著高于上半年的45 個(gè)基點(diǎn)。3) 一級(jí)資本充足率/總資本充足率季環(huán)比下降34/44 個(gè)基點(diǎn)，但在三季度再融資后仍維持在11%/14%的高位。派息率從2011 年的12%升至31%。
    潛在影響
    交通銀行的凈利息收入/撥備前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和資產(chǎn)負(fù)債增速均略好于我們的預(yù)期。但是，下半年不良貸款和逾期一天以上貸款增速超過(guò)上半年，仍令其資產(chǎn)質(zhì)量前景堪憂(yōu)。我們對(duì)交通銀行H/A 股的預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)正在重估中，等待管理層解釋下半年逾期貸款上升的原因以及對(duì)2013 年資產(chǎn)質(zhì)量前景的看法。