>> 東方證券-國(guó)電南自(600268)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：2012年基本符合預(yù)期,2013年平穩(wěn)增長(zhǎng)-130408
| 上傳日期： |
2013/4/8 |
大?。?/td>
| 579KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
曾朵紅 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
投資要點(diǎn)
公司2012 年業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入41.47 億，同比增長(zhǎng)29.43%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.68 億元，同比增長(zhǎng)22.65%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.46 億元，同比下降36.34%，每股收益0.23 元。第四季度，實(shí)現(xiàn)收入17.08 億元，同比增長(zhǎng)18.14%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.38 億，同比增長(zhǎng)38.79%，實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)1.38 億，同比增長(zhǎng)17.44%。
考慮到公司未來(lái)營(yíng)業(yè)收入將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2013 年公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45 億元，營(yíng)業(yè)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用等也將有所增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)分別為4.8億元、2 億元、4.7 億元；預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額4 億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.66 億元，每股收益0.26 元。
12 年電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，新能源業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)最快，輸變電總承包業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。電網(wǎng)自動(dòng)化產(chǎn)品完成營(yíng)業(yè)收入17.86 億元，同比增長(zhǎng)24.35%，毛利率為35.32%，同比增加1.85%，是收入結(jié)構(gòu)中的主流。新能源產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.64 億元,同比增長(zhǎng)149.32%，毛利率為16.04%，同比增加1.24%，是收入結(jié)構(gòu)中增長(zhǎng)最快的產(chǎn)品。輸變電總承包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.3 億元，同比增長(zhǎng)106.76%，毛利率為18.6%，同比減少4.81%。電廠自動(dòng)化產(chǎn)品、節(jié)能減排產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，但是毛利率有所下降。智能一次設(shè)備產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)45.11%，毛利率基本維穩(wěn)。
存貨、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均有所增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款規(guī)模過(guò)高。公司存貨9.82 億元，同比增長(zhǎng)13.77%，其中原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品分別為3.5 億元、3.53億元、1.87 億元，分別同比增長(zhǎng)37.52%、15.82%、58.3%。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流0.11 億，同比增長(zhǎng)68.62%，主要是本期銷(xiāo)售回款較上年同期有較大增長(zhǎng)。
其中應(yīng)收賬款36.1 億，同比增長(zhǎng)28.57%，應(yīng)付賬款18.1 億，同比增長(zhǎng)37.09%，應(yīng)收賬款與收入占比達(dá)到85%。預(yù)收款2.2 億，2011 年底為2.15億，同比增長(zhǎng)2.33%。
2012 年費(fèi)用率保持平穩(wěn),營(yíng)業(yè)外收入3 億元。公司2012 年銷(xiāo)售費(fèi)用為4.39億元，同比增長(zhǎng)25.4%，銷(xiāo)售費(fèi)用率為10.58%，同比降低0.34%。其中業(yè)務(wù)招待費(fèi)和職工薪酬分別為0.41 億元、1.19 億元，分別同比增長(zhǎng)31.25%、41.73%。2012 年公司管理費(fèi)用為4.02 億元，同比增長(zhǎng)41.6%，管理費(fèi)用率為9.69%，同比提高0.83%。其中技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)為1.41億元，同比增長(zhǎng)179.67%。
公司2012 年底員工總?cè)藬?shù)為4976 人，增加829 人，同比增長(zhǎng)19.99%。其中生產(chǎn)人員和技術(shù)人員分別為1095 人、2420 人，同比增長(zhǎng)41.47%、18.74%。
財(cái)務(wù)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.27 元、0.31 元、0.36 元，我們應(yīng)用FCFF 估值模型,假設(shè)永續(xù)增長(zhǎng)率為3%,WACC 為6.74%,得到每股價(jià)值6.01 元，維持公司中性評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素
與ABB 合作低于預(yù)期、資金周轉(zhuǎn)不靈
|
|
