>> 光大證券-上海梅林(600073)外延式并購及內(nèi)生性增長有望持續(xù)推動業(yè)績增長-130408
| 上傳日期： |
2013/4/9 |
大?。?/td>
| 1557KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉曉波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆公司簡介：
公司是光明集團(tuán)旗下子公司，定位于綜合食品制造和分銷。旗下?lián)碛泄谏鷪@、梅林、愛森、大白兔等眾多優(yōu)秀品牌，營銷網(wǎng)絡(luò)遍布全國。
近年來，公司通過外生性并購冠生園、愛森、蘇食等公司及內(nèi)生性業(yè)務(wù)增長，收入和凈利潤都實現(xiàn)快速增長。
◆肉類業(yè)務(wù)：靜待規(guī)模及毛利率的雙提升
通過并購，公司生豬收入規(guī)模近年均實現(xiàn)30%以上的增速。其中，愛森通過梅林及光明的渠道優(yōu)勢，突破產(chǎn)業(yè)瓶頸，實現(xiàn)盈利。未來蘇食有望進(jìn)一步在產(chǎn)能、渠道、定位上與愛森互補(bǔ)，實現(xiàn)盈利能力的提升。
◆冠生園、梅林罐頭、飲用水有望穩(wěn)定增長
近年來，冠生園20%左右的收入增速，凈利潤在1 個億左右，占公司全部凈利潤的72%。冠生園旗下兩大主業(yè)糖果和蜂蜜有望持續(xù)分享行業(yè)的成長。
罐頭業(yè)務(wù)作為公司原主業(yè)，預(yù)計增速將平穩(wěn)。正廣和作為上海罐裝水龍頭品牌，受益水安全問題，預(yù)計未來將持續(xù)高速增長。
◆13 年公司看點頗多
首先，公司將在13 年進(jìn)入百億收入規(guī)模企業(yè)（12 年公司營收78.52 億，考慮到蘇食及淮安蘇食的并表，即使其他業(yè)務(wù)不增長，公司收入也將超過100 億）。
并購或仍將持續(xù)。公司將豬肉業(yè)務(wù)定位為長三角領(lǐng)先。我們判斷公司仍會通過外延并購模式擴(kuò)張該業(yè)務(wù)。
最后，股權(quán)激勵有望推出，從而綁定管理層與投資者利益，有助公司發(fā)展進(jìn)入良好的通道。
◆盈利預(yù)測及評級
我們預(yù)測公司13-15 年EPS 分別為0.25、0.34 和0.46 元，給予14 年30倍PE，目標(biāo)價10.2 元，買入評級。
◆風(fēng)險提示： 食品安全問題
|
|
