>> 光大證券-哈飛股份(600038)2013業(yè)績鎖定高增長,從一季度開始-130410
| 上傳日期： |
2013/4/11 |
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買入 |
作者： |
陸洲 |
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◆2013 年是哈飛30 年來生產(chǎn)任務(wù)最繁重的一年 多型號獲得訂單2012 年哈飛科研生產(chǎn)任務(wù)同比增長近50%，公司新型機首次實現(xiàn)按季度交付，我們預(yù)計公司今年完成訂單有望再度增長50%以上。武直19 今年有望批量交付；運12 今年將交付12 架；直-15/EC175 去年已開始批量生產(chǎn)，今年已獲得100 架訂單；運12F 的適航和交付也有望在今年取得突破。
我們預(yù)計，哈飛2013 年訂單飽滿、產(chǎn)銷兩旺的狀況在一季度就將有很好的體現(xiàn)，一季報同比出現(xiàn)大幅增長的可能性較大。而在軍工行業(yè)中，一季度往往是生產(chǎn)交付淡季。現(xiàn)在，哈飛生產(chǎn)“淡季不淡”，2012 年底預(yù)收賬款高達(dá)15.05 億元，較年初增加了234%，這為全年高增長奠定了堅實基礎(chǔ)。
◆未來十年軍民用直升機需求旺盛
考慮到我國汶川地震時所暴露出的直升機數(shù)目嚴(yán)重不足以及我國緊張的周邊局勢，我們估計未來10 年我國直升機的需求總數(shù)為2000 架左右。
按照世界各國軍用直升機構(gòu)成的平均水平和武裝直升機約占軍用直升機的20%的水平估計，我國未來十年武裝直升機需求在400 架左右。
除軍用市場外，我國民用直升機也正逐步進(jìn)入景氣周期。中國民用直升機市場空間較大，而國內(nèi)具有直升機購買力的家庭數(shù)量較多。通用航空發(fā)展以及低空空域的開放將有助于打開限制，提高私人購買直升機的熱情，預(yù)計哈飛將顯著受益于低空開放政策的進(jìn)一步深化。
◆重組完成后哈飛將代表中國直升機行業(yè)
哈飛已經(jīng)公布了重大資產(chǎn)重組方案，公司擬以每股17.13 元的價格向中航直升機、中航科工以及哈飛集團(tuán)定向增1.9226 億股，用于購買后者旗下直升機資產(chǎn)，同時進(jìn)行配套融資。目前，重組方案已獲得國防科工局同意和國資委備案。我們認(rèn)為，若此次資產(chǎn)收購成功，國內(nèi)民用直升機資產(chǎn)和除武器加裝和新型號總裝外的大部分軍用直升機資產(chǎn)將進(jìn)入上市公司。
未來可以預(yù)期的“中直股份”將代表整個行業(yè)。公司將成為國內(nèi)陸航及海監(jiān)裝備發(fā)展、以及通航產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的核心受益對象。
◆預(yù)計2013-2014 年業(yè)績分別為0.56 元和0.84 元 目標(biāo)價35 元我們認(rèn)為，哈飛目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層次合理，高中低搭配全面，軍用、海監(jiān)用、警用和民用的飛機布局完善，特別是未來直15、武直19 和運12F將有望成為公司新的增長亮點。公司今年業(yè)績高增長的確定性較強。我們認(rèn)為，公司作為A 股市場唯一的直升機整機制造商和直升機資產(chǎn)整合平臺，可給予較高估值。預(yù)計2013-2014 年EPS0.56 元和0.84 元，目標(biāo)價35 元。
業(yè)績預(yù)測和估值指標(biāo)
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