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事件：
    截至3 月，公司13 年累計新簽合同額208.53 億元,其中境內(nèi)外分別為124.53 億元、84 億元，累計實現(xiàn)營業(yè)收入123.51 億元。
    觀點：
    1．新簽合同額月同比增幅下降，但即將大幅反彈
    1-3 月新簽訂單額同比增長13.3%，明顯較1 月117.5%、1-2 月49.7%明顯下降，但我們預計訂單即將大幅反彈。除去海內(nèi)外訂單的季節(jié)性因素之外，傳統(tǒng)化工行業(yè)仍處于去產(chǎn)能期，現(xiàn)代煤化工已拿到路條的項目中大部分還未開始工程招標，是導致2、3 月份訂單增幅均環(huán)比下降的主因。我們看好訂單將大幅反彈的理由：（1）現(xiàn)代煤化工項目已于3 月開始發(fā)放路條，總投資額約2500 億元，即將開始全面招標；十五個規(guī)劃項目目前只批了8 個，后續(xù)投資空間仍然巨大；公司是受益于現(xiàn)代煤化工投資大幅增長的最佳標的。（2）化工行業(yè)盈利水平觸底反彈，利潤總額同比漲幅由12 年4 月的-24.44%連續(xù)增長至13 年2 月的11.2%，企業(yè)投資熱情好轉(zhuǎn)；發(fā)改委連發(fā)文件淘汰落后產(chǎn)能，公司將受益于產(chǎn)能搬遷+上大壓小帶來的大量新增投資。
    2．收入增速放緩非利空，預計13-14 年收入復合增速30%以上
    公司一季度收入同比增長30.4%，3 月單月收入同比增長10.63%，增幅下降是由于收入滯后于訂單，12 年訂單下降9%（如扣除迪拜安居工程訂單則下降27%）的影響開始顯現(xiàn)，但待結(jié)轉(zhuǎn)訂單高達約1360 億，結(jié)合13、14 年的新簽訂單樂觀預期，未來業(yè)績增長有保障，預計未來兩年收入復合增速將高達30%以上。
    3．煤化工將迎來黃金十年，公司股價有望持續(xù)創(chuàng)新高
    去年中期現(xiàn)代煤化工項目開始重啟發(fā)放路條的工作，公司作為受益于煤化工發(fā)展的最佳標的，自12 年7 月至今股價漲幅達80%，我們判斷未來仍有上漲空間。Q1 收入增幅下降是12 年訂單不景氣的體現(xiàn)，不應視為利空，現(xiàn)代煤化工項目陸續(xù)獲批使未來訂單預期確定，規(guī)劃的十五個項目總投資額接近7000 億元，公司將在現(xiàn)代煤化工未來黃金十年發(fā)展中受益最大，估值預期可維持。即使股價持續(xù)上漲，目前13 年動態(tài)PE也僅有11 倍，對比13、14 年30%的凈利潤復合增長率，估值優(yōu)勢明顯，股價還將持續(xù)創(chuàng)新高的可能性大。