>> 東莞證券-夢潔家紡(002397)凈利潤同比下降48.37%，低于預(yù)期-130412
| 上傳日期： |
2013/4/15 |
大?。?/td>
| 342KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
黃凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2012年凈利潤同比下降48.37%，低于市場預(yù)期。公司4月12日發(fā)布2012年年報。2012年實現(xiàn)收入12億元，同比下降4.14%；營業(yè)利潤0.66億元，同比下降50.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.58億元，同比下降48.37%；期末總股本攤薄每股收益為0.38元。公司擬每10股派現(xiàn)3元（含稅）。第四季度，實現(xiàn)營業(yè)收入3.94億元，同比下降10.68%；營業(yè)利潤0.14億元，同比下降71.69%；歸屬于上市公司凈利潤0.12億元，同比下降75.3%。第四季度收入降幅較前三季度有所擴(kuò)大，凈利潤沒有延續(xù)第三季度虧損態(tài)勢。
營銷渠道逆市擴(kuò)張，費(fèi)用高企。近兩年，公司門店擴(kuò)張一直比較激進(jìn)。2011年-2012年每年新開門店分別為430家和350家，擴(kuò)張速度快于其他兩大家紡上市公司。2012全年關(guān)閉約50家門店，門店總數(shù)凈增加302家，總數(shù)達(dá)到2722家，其中直營店總數(shù)500多個，加盟店總數(shù)2100多個。雖然門店總數(shù)達(dá)到三大家紡之首，但單店效益卻是急需提高的。公司營銷網(wǎng)絡(luò)逆市擴(kuò)張，加大了對費(fèi)用的支出。2012年全年銷售費(fèi)用率達(dá)到31.88%，同比提高了3.37個百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率4.65%，同比提高了0.89個百分點(diǎn)。期間費(fèi)用同比提高了4.76個百分點(diǎn)至36.92%，達(dá)到近年來的高點(diǎn)。費(fèi)用的快速上漲，拖累了公司凈利率。2012年公司凈利率4.68%，同比降低了4.16個百分點(diǎn)，達(dá)到近幾年的低點(diǎn)，也低于其他兩大家紡上市公司。
存貨壓力較大。2012年末公司存貨4.88億元，較年初增長27%。存貨占收入比重約為40.7%，較上年同期有所提高。從存貨周轉(zhuǎn)來看，周轉(zhuǎn)效率較上年同期大大降低。公司將在2013年加大對存貨的處理，加大促銷的力度和對加盟商的支持力度。我們認(rèn)為公司消化存貨的行為，必將對毛利率的提升形成壓力。
第四季度現(xiàn)金流狀況有了較大程度的改善。第四季度末，公司現(xiàn)金流凈額1.52億元，雖然與上年同期相比仍然是下降的，但與前三季度末現(xiàn)金流金額-1.51億元相比有了較大程度的改善。
維持中性評級。公司將在2013年加大促銷和控制費(fèi)用的力度，力爭收入同比增長約15%，凈利潤同比增長約20%。我們預(yù)計2013-2014年公司每股收益分別為0.46元、0.57元，對應(yīng)PE分別為25倍、20倍。我們認(rèn)為，公司業(yè)績持續(xù)改善的程度，關(guān)鍵在于單店門店效益的提升、存貨的消化和費(fèi)用的控制。公司上半年業(yè)績改善壓力較大。而且從目前估值來看，優(yōu)勢并不明顯。因此，維持中性評級。
風(fēng)險提示。成本費(fèi)用快速上漲；存貨持續(xù)高企；門店效益提升不力。
|
|
