>> 招商證券-國電電力(600795)業(yè)績?nèi)缙诖笤觯暧善?130415
| 上傳日期： |
2013/4/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
彭全剛，侯鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一季度，受益于電量明顯增長，公司營業(yè)收入增加11.0%，同期煤價同比大幅下降，財務(wù)費用同比減少10.2%，公司業(yè)績實現(xiàn)大幅增長384%。未來煤價有望維持低位，汛期水電也將明顯貢獻盈利，公司盈利將持續(xù)增長，維持“強烈推薦”投資評級，目標價4.0~5.0 元
一季度實現(xiàn)每股收益0.083 元，好于預(yù)期。公司一季度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入142.8 億元，同比增長11.0％；主營業(yè)務(wù)成本105.8 億元，同比下降2.3%，利潤總額24.0 億元，同比增長308％；歸屬于上市公司股東的凈利潤14.2億元，同比大幅增長384％，折每股收益0.083 元，扣除非經(jīng)常性損益后0.08元，好于預(yù)期。
電量明顯增長，收入穩(wěn)步增加。受新機組投產(chǎn)、大渡河來水較好和去年同期機組檢修較多等因素影響，公司電量明顯提升，一季度完成發(fā)電量379.95 億千瓦時，上網(wǎng)電量358.18 億千瓦時，同比增長10.10%和10.49%，有效增加了公司售電收入，推動公司營業(yè)收入增長11%。
毛利率顯著提升，財務(wù)費用持續(xù)下降。受益于今年一季度煤價同比明顯下降，一季度公司毛利率達26%，較去年同期大幅提升10 個百分點，與去年四季度單季毛利率基本持平，盈利能力處于較高水平；同時，受利率下調(diào)利好，公司資金成本有所下降，財務(wù)費用同比減少10.2%，公司業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，對應(yīng)期末凈資產(chǎn)的ROE 達15.8%。
煤價維持低位，盈利持續(xù)增長。今年以來，在經(jīng)濟弱復(fù)蘇環(huán)境下，煤炭下游需求不旺，煤價一直處于低位，供暖季結(jié)束之后，煤炭需求進一步下降，秦皇島5500 大卡煤炭已降至最低605 元/噸，隨著煤炭產(chǎn)能釋放和進口煤進一步增加，全年煤價有望繼續(xù)處于低位，同時汛期水電將貢獻較多盈利，公司業(yè)績將持續(xù)增長。
維持“強烈推薦”評級。我們預(yù)測公司2013～2015 年每股收益為0.36、0.42和0.48 元，目前股價對應(yīng)13 年P(guān)E 僅為8 倍，同時，公司進入加速發(fā)展期，估值提升空間大，我們維持“強烈推薦”投資評級，按照電力板塊12-15 倍PE 估值，目標價4.0-5.0 元。
風(fēng)險提示：煤炭價格大幅反彈，電力需求恢復(fù)低于預(yù)期，未來有加息可能
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