>> 海通證券-東方鋯業(yè)(002167)中核入主，參與一流核級鋯產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)-130415
| 上傳日期： |
2013/4/16 |
大小： |
1730KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件回顧：3 月28 日，中核集團與陳潮鈿、王木紅夫婦簽署《股份置換協(xié)議書》：股權(quán)置換后，中核集團持有公司15.66%股權(quán)，成為實際控制人。
股權(quán)置換意義：參與一流核級鋯產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，行業(yè)地位得到提升。公司擁有國內(nèi)唯一的年產(chǎn)150 噸核級海綿鋯生產(chǎn)線，并正在新建年產(chǎn)1000 噸核級海綿鋯生產(chǎn)線。
中核集團是我國唯一的核燃料元件供應(yīng)商，正在建設(shè)完整配套的核級鋯產(chǎn)業(yè)體系。
此后，公司可以充分參與到中核集團核級鋯產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，進一步提高行業(yè)地位。
中核集團為國內(nèi)核工業(yè)霸主，核心資產(chǎn)為核電板塊。集團系由國資委直接監(jiān)管的特大型國有獨資企業(yè)，主要包括8 大業(yè)務(wù)板塊：包括核動力、核電及核燃料等。作為我國核電行業(yè)的支柱企業(yè)，截至2011 年8 月底，集團已投入運行的核電裝機容量為578 萬千瓦（占全國總裝機量的50%以上），在建裝機容量1090 萬千瓦（占全國在建總?cè)萘考s40%）。
核電前景刺激鋯材需求。目前，我國已經(jīng)建成及正在建設(shè)的核電站每年鋯材的用量約550 噸，按照“十二五”規(guī)劃的核電發(fā)展，我國未來五年需要核級鋯2500 噸；而全球鋯材基本處于寡頭壟斷格局。對于國內(nèi)鋯企業(yè)而言，未來五年屬于核級鋯景氣向上通道。
盈利預(yù)測及評級。未來利潤增長點關(guān)注2013 年復(fù)合氧化鋯擴產(chǎn)、澳礦逐漸投產(chǎn)及2014 年核級鋯投產(chǎn)，假設(shè)2013-15 年鋯英砂價格（含稅）分別為1.2、1.3 和1.4萬元/噸，預(yù)計2013-15 年EPS 分別為0.37、0.42 和0.47 元。估值方面，公司歷史平均市盈率（TTM）70 倍；而在2011 年底，受到經(jīng)濟疲弱影響，最低估值達到61 倍。鋯礦資源的稀缺性及國內(nèi)核工業(yè)地位享受高估值，給予2013 年P(guān)E50 倍估值，目標價18.5 元，買入評級。
不確定性分析。開采礦石和深加工研發(fā)延后的風(fēng)險；此外，鋯英砂價格受到經(jīng)濟周期影響下跌也成為公司的一大風(fēng)險。
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