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投資要點(diǎn)：
    一季度業(yè)績大幅增長。寶新能源預(yù)計(jì) 2013 年度第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利28,500 萬元-29,500 萬元,對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.16-0.17，比上年同期增長750%-800%，超出我們的預(yù)期。
    2013 年實(shí)際裝機(jī)容量增長可觀。公司2012 年荷樹園三期相繼投產(chǎn)，其中第一臺(tái)于2012-8-22 投產(chǎn)，第二臺(tái)于2012-11-5 投產(chǎn)，經(jīng)過年化處理2012 年相當(dāng)于投產(chǎn)了15 萬千瓦，公司原有機(jī)組87 萬千瓦，2012 年公司裝機(jī)容量同比增長17.24%；按照年化計(jì)算2013 年增加45 萬千瓦，同比增長44.12%，公司2013 年裝機(jī)容量增長可觀。
    綜合電價(jià)進(jìn)一步上調(diào)。根據(jù)文件，公司下屬梅縣荷樹園電廠三期工程發(fā)電機(jī)組的上網(wǎng)電價(jià)在原基礎(chǔ)上增加1.5 分/千瓦時(shí)(含稅)的脫硫電價(jià)，自2013 年1 月22 日起執(zhí)行。公司下屬梅縣荷樹園電廠一、二、三期工程發(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)在原基礎(chǔ)上上調(diào)0.8 分/千瓦時(shí)(含稅)的脫硝電價(jià)。
    其中，1-4 號(hào)機(jī)組自2011 年12 月1 日起執(zhí)行，5-6 號(hào)機(jī)組自2012 年12月24 日起執(zhí)行。公司綜合電價(jià)進(jìn)一步上調(diào)，有利于公司盈利能將進(jìn)一步提升。
    2013 年燃煤成本環(huán)比仍有可能大幅下降。目前看國內(nèi)煤價(jià)仍比較平穩(wěn)，以港口煤價(jià)看1 月份煤價(jià)仍在小幅下降，考慮到煤炭近幾年產(chǎn)能的擴(kuò)張，預(yù)計(jì)煤炭供給仍較充分，我們預(yù)計(jì)2013 年煤炭價(jià)格較為平穩(wěn)，大幅上漲的可能性較小。按照目前港口的煤價(jià)計(jì)算2013 年全年的均價(jià)，我們測(cè)算2013 年煤炭均價(jià)較2012 年同比下降13.81%，下降幅度超過2012年的下降幅度（2012 年同比下降12.88%）。公司以市場煤為主，雖然重點(diǎn)合同煤價(jià)格取消，2013 年合同煤可能小幅上漲，但對(duì)公司的影響不大，公司對(duì)煤價(jià)的下降較為敏感。綜合考慮我們認(rèn)為公司2013 年綜合煤價(jià)有望繼續(xù)下降，下降幅度有望超過2012 年的水平。
    百萬機(jī)組獲得路條，長期增長可期。2012 年10 月23 日，公司2×100 萬千瓦機(jī)組獲得發(fā)改委路條，甲湖灣能源基地建設(shè)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，兩臺(tái)機(jī)組投產(chǎn)后公司裝機(jī)容量同比增長136%，支持公司中長期增長。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí).我們上調(diào)公司2013～2014 年每股收益為0.68、0.72 元，對(duì)應(yīng)目前市盈率分別為8 倍、7 倍。若獲路條的百萬機(jī)組建成投產(chǎn)，公司裝機(jī)規(guī)模將再提升136%，公司是火電企業(yè)里為數(shù)不多的高增長企業(yè)，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。