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    ◆事件：
    2012 年度公司主營業(yè)務營業(yè)收入38,326.88 萬元，較上年同期減少14.46%，歸屬于上市公司股東的凈利潤10,452.44 萬元，較上年同期增長1.76%。每股EPS0.35 元，低于業(yè)績快報0.03 元。
    公司同時發(fā)布一季度的業(yè)績預計。一季度業(yè)績預增90%-120%。增長主要來自于新增收購特許經(jīng)營項目報告期確認收益。
    ◆點評：
    1）項目推進速度加快：承接神華神東電廠脫硫BOT 項目、山西運城電廠脫硝BOT 項目和山西云岡電廠脫硝BOT 項目，2012 年底推進已中標的大唐國際脫硫特許經(jīng)營項目群的合同簽署、資產(chǎn)收購等后續(xù)工作，完成山西云岡電廠、內(nèi)蒙古呼和浩特熱電廠及河北豐潤電廠脫硫特許經(jīng)營項目的資產(chǎn)收購工作。
    2）BOT 是未來大氣污染治理的最佳模式，政策有望價碼。我們中長期看好公司在脫硫 BOT，EPC 領域的前景，我們認為大氣污染治理的最佳模式就是大力推進脫硫脫硝BOT 的發(fā)展，針對不同的硫分制定相應的脫硫電價，合理提升脫硝電價，推出除塵電價補貼是未來大氣污染治理有望出臺的環(huán)境經(jīng)濟政策。
    3）公司進入節(jié)能、環(huán)保、資源綜合利用集團化發(fā)展符合環(huán)保行業(yè)未來大方向。作為煙氣治理產(chǎn)業(yè)技術的領先者、特許經(jīng)營市場化機制的先行者，將分享我國能源西部戰(zhàn)略的加快實施、火電等領域環(huán)保的提標帶動環(huán)保改造及新興市場的契機，同時公司向氣體、液體、固體污染物治理、節(jié)能、資源綜合利用及深加工等多領域的投資、建設、運營產(chǎn)業(yè)鏈一體化縱深發(fā)展。另外公司通過并購進入“再生水”領域。
    ◆對盈利預測、投資評級和估值的修正：
    我們預測 2013-2015 年每股收益為0.83/1.03/1.24 元，目前股價對應未來三年PE 為28/23/19，維持“增持”評級。
    ◆風險提示：
    特許經(jīng)營推進速度慢及電價補貼不到位的風險。