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投資要點(diǎn)：
    事件:大冷股份4 月13 日公布《關(guān)于離心機(jī)合資項(xiàng)目的對外投資公告》，公司與日本三菱重工業(yè)株式會社于2013 年4 月12 日簽署《合資經(jīng)營合同》，共同投資興建中日合資企業(yè)，投資總額為人民幣1.6 億元。合資公司注冊資本為人民幣8,000 萬元，經(jīng)營范圍為離心式制冷機(jī)組的研發(fā)、采購、制造、銷售及售后服務(wù)。公司以現(xiàn)金出資0.36 億元，持有45%的股權(quán)；三菱重工以現(xiàn)金出資0.44 億元，持有55%的股權(quán)。
    我們的點(diǎn)評如下：
    此合同為合資法律協(xié)議，具體進(jìn)程有待今年后續(xù)動作推進(jìn)。本次合同確定了與三菱重工在離心機(jī)領(lǐng)域的合資方式，合資公司的組成資本，雙方出資方式和股權(quán)比重等事項(xiàng)，但后續(xù)合資公司的設(shè)立，離心機(jī)技術(shù)引進(jìn)和離心機(jī)的測試、試產(chǎn)等具體事務(wù)尚未細(xì)化。
    今年內(nèi)大冷股份在合資公司設(shè)立進(jìn)程方面會進(jìn)一步公告，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間需到2014 年。
    大冷量產(chǎn)品研發(fā)受阻，引進(jìn)三菱離心機(jī)技術(shù)填補(bǔ)產(chǎn)品空白。離心機(jī)由于技術(shù)高端和系統(tǒng)復(fù)雜，是中央空調(diào)中研發(fā)難度最大的細(xì)分設(shè)備。公司在5 年前開始離心機(jī)研發(fā)，但研發(fā)進(jìn)度緩慢，難以突破離心機(jī)技術(shù)壁壘，轉(zhuǎn)而研發(fā)大功率螺桿，但螺桿機(jī)組并聯(lián)后仍難以覆蓋300T 以上的大冷量民用和工業(yè)市場，因此公司通過與三菱合資引進(jìn)離心機(jī)技術(shù)，能夠有效填補(bǔ)大冷量市場空白，擴(kuò)寬公司產(chǎn)品線，有助于開拓下游市場。
    離心壓縮機(jī)市場規(guī)模維持高位，借助三菱技術(shù)有助于獲得高額投資收益。2012 年離心機(jī)市場規(guī)模達(dá)到102 億元，占中央空調(diào)市場18.4%比重。國內(nèi)離心機(jī)市場以美國五大廠商為主，份額接近90%，但近年來日韓品牌開始沖擊已有格局。三菱離心機(jī)在日本市場份額達(dá)到50%，排名第一，已得到市場認(rèn)可。在合資公司投產(chǎn)后，可借助公司遍布全國的36 個(gè)營銷網(wǎng)點(diǎn)，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績的快速增長，為公司貢獻(xiàn)投資收益。
    業(yè)績與評級。與三菱合資公司暫不能貢獻(xiàn)業(yè)績， 我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2012-2014 年，公司EPS 分別為0.29/0.40