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本報(bào)告導(dǎo)讀：
    公司風(fēng)控行業(yè)最嚴(yán)，金價(jià)暴跌影響最小。2012 年老廟亞一低基數(shù)，復(fù)星增持后增長(zhǎng)潛力巨大。大幅提升分紅率也是復(fù)星又一積極的市場(chǎng)表現(xiàn)。
    投資要點(diǎn)：
    近期金價(jià)暴跌 ，但老廟亞一作為行業(yè)內(nèi)風(fēng)控最嚴(yán)格的公司，經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有受到影響，相反，未來(lái)市場(chǎng)份額應(yīng)會(huì)明顯提升。同時(shí)我們認(rèn)為公司下屬的黃金珠寶產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的組建可以被看作是復(fù)星增持后推動(dòng)經(jīng)營(yíng)效率提升的重要標(biāo)志之一，因此判斷公司黃金零售收入、利潤(rùn)均能實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)的增長(zhǎng)。
    雖然近期金價(jià)暴跌可能會(huì)對(duì)招金業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響，也會(huì)增加黃金零售行業(yè)的不確定性，但近期的大幅調(diào)整已反映了這些風(fēng)險(xiǎn)，而我們之前推薦的邏輯——公司經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)依然清晰。所以雖然我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)，但仍看好股價(jià)中長(zhǎng)期表現(xiàn)，維持增持評(píng)級(jí)。
    公司2012 年報(bào)與之前快報(bào)相符，收入203 億，增22%，凈利潤(rùn)9.7億，增13%，對(duì)應(yīng)EPS0.67 元。與預(yù)測(cè)不同的是：招金礦業(yè)實(shí)際貢獻(xiàn)6 億凈利（預(yù)測(cè)5 億）、老廟亞一貢獻(xiàn)2.25 億（預(yù)測(cè)3 億）；黃金零售業(yè)績(jī)占比下滑較快，但這并不與我們之前推薦邏輯沖突，反而是增強(qiáng)了——未來(lái)提升空間更大。
    由于金價(jià)下跌，我們下調(diào)招金盈利預(yù)測(cè)至5 億，維持老廟亞一全年3億、地產(chǎn)1.5 億、其他2000 萬(wàn)預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2013/14 年公司收入235/274億，凈利9.7/11.2 億，對(duì)應(yīng)EPS0.67/0.78 元，給予目標(biāo)價(jià)10 元，對(duì)應(yīng)2013 年15XPE。
    另外，公司大幅提高分紅比率，每10 股預(yù)分紅2.03 元，分紅率約為30%（往年為10%左右）。這有利消除投資者對(duì)于大股東侵占上市公司現(xiàn)金流的擔(dān)憂，是復(fù)星增持后又一積極的市場(chǎng)表現(xiàn)。