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    四川美豐轉(zhuǎn)股完成后，走勢波動較大，我們總結(jié)公司的投資邏輯后，認為公司長期向好趨勢不改，值得投資者關(guān)注。
    報告摘要：
    傳統(tǒng)業(yè)務仍會小幅度增長。公司現(xiàn)有尿素權(quán)益產(chǎn)能125 萬噸，其中德陽60 萬噸，綿陽30 萬噸，甘肅劉化70 萬噸（參股45%），新疆20萬噸（參股26%）；雖然用氣價格略有上調(diào)，但是在建的綿陽工業(yè)園15 萬噸合成氨及其下游產(chǎn)品有望13 年秋季可能會投產(chǎn)，新疆美豐也已經(jīng)順利達產(chǎn)，預計這個板塊仍可小幅增長。
    達化是支撐美豐估值的防火墻。達化50 萬噸尿素因為管理問題、機制問題目前處于停產(chǎn)狀態(tài)。達化項目屬于國家“東廠西送”項目，也是中石化在達州的一個名片，目前已成心病。我們認為，這個項目經(jīng)過技術(shù)改造可以擴能到70~80 萬噸，可貢獻3~4 億元的利潤，相當于現(xiàn)有農(nóng)化板塊的總和。
    車用尿素是提升公司估值的第一個題材。公司現(xiàn)有車用尿素溶液產(chǎn)能10 萬噸（折合固體顆粒約3 萬噸），在建車用尿素溶液60 萬噸。氣頭尿素、背靠中石化使得美豐在車用尿素領(lǐng)域有一定的壁壘。雖然車用尿素大面積推廣開后的車用尿素生產(chǎn)環(huán)節(jié)的凈利潤大約只有5~600 元（如果進軍下游配送領(lǐng)域，再行分析），但是國內(nèi)嚴峻的霧霾天氣使得車用尿素成為經(jīng)久不衰的熱門話題。
    進軍 LNG 業(yè)務應該是集團層面的布局。公司近期成立四川雙瑞能源，在閬中、巴中從事LNG 業(yè)務，公司股權(quán)比例51%。從LNG 項目的規(guī)模經(jīng)濟出發(fā)推測，一期規(guī)模應該在10 億方左右，14 年秋季能投產(chǎn)，方氣凈利潤應該在0.4 元左右（如果公司進軍下游領(lǐng)域，再行分析）。
    從華川公司的業(yè)務進展以及規(guī)劃看，我們認為公司的LNG 規(guī)模當在20~30 億方左右。并且存在利用頁巖氣早期的放散氣的可能。
    維持“買入”評級。預計2013~2015 年的每股收益分別是0.53、0.73 以及1.08 元，當前股價11.87，維持“買入”評級，目標價位15 元。