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    集裝箱主業(yè)仍然低迷，能源裝備是亮點(diǎn)
    目前公司處于周期的底部，集裝箱業(yè)務(wù)整體依然低迷，海工業(yè)務(wù)雖有好轉(zhuǎn)但仍處于虧損狀態(tài)，道路車輛需求恢復(fù)動(dòng)力不足。但從季度數(shù)據(jù)來看，公司業(yè)績(jī)有好轉(zhuǎn)的跡象，有待進(jìn)一步觀察。我們預(yù)計(jì)公司2013、2014 年每股收益分別為0.88 元、1.09 元，給予A 股14 倍市盈率，目標(biāo)價(jià)由11.18 元上調(diào)至12.32 元，評(píng)級(jí)由買入下調(diào)至持有；考慮到公司未來增長(zhǎng)保持在20%左右，對(duì)比同行業(yè)其他上市公司，我們認(rèn)為H 股合理估值中樞在11 倍左右，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.10 港幣，首次給予持有評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    2012年公司主業(yè)集裝箱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售127.73 萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比下降23%，從季度統(tǒng)計(jì)來看，4 季度單季銷量降幅明顯收窄，呈現(xiàn)整體向好的趨勢(shì)。由于1季度基數(shù)較低，預(yù)計(jì)此趨勢(shì)仍能延續(xù)，全年來看向好趨勢(shì)還待觀察。
    由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，集運(yùn)指數(shù)及主要港口集裝箱吞吐量持續(xù)低迷，我們認(rèn)為短期內(nèi)這一趨勢(shì)將很難改變，集裝箱行業(yè)景氣程度較弱。
    受益于能源裝備及液態(tài)食品裝備市場(chǎng)需求火爆，公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.34 億元，比上年同期增長(zhǎng)12.96%。我們預(yù)計(jì)2013 年這一業(yè)務(wù)將繼續(xù)高速增長(zhǎng)，毛利率也將保持穩(wěn)定。
    公司去年道路運(yùn)輸車輛累計(jì)銷售9.88 萬臺(tái)，同比下降34.95%；實(shí)現(xiàn)銷售收入141.30 億元，同比下降17.84%。主要由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不足，降幅較大。
    海洋工程業(yè)務(wù)虧損5.27 億元，比上年同期大幅減少52.81%。主要由于一系列鉆井平臺(tái)訂單交付。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    全球經(jīng)濟(jì)低迷對(duì)航運(yùn)業(yè)的影響加大。
    估值
    公司主業(yè)集裝箱業(yè)務(wù)整體依然低迷，行業(yè)復(fù)蘇跡象尚不明顯。我們預(yù)計(jì)公司2013、2014 年每股收益分別為0.88 元、1.09 元，給予A 股14 倍市盈率，目標(biāo)價(jià)由11.18 元上調(diào)至12.32 元，評(píng)級(jí)由買入下調(diào)至持有；考慮到公司未來增長(zhǎng)保持在20%左右，對(duì)比同行業(yè)其他上市公司，我們認(rèn)為H股合理估值中樞在11 倍左右，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.10 港幣，首次給予持有評(píng)級(jí)。