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投資要點(diǎn)：
    基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2012 年12 月31 日
    12 年業(yè)績略超預(yù)期。公司12 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.9 億，同比增長23.46%；歸母凈利潤2.02 億，同比增長24.86%；EPS 為1.27 元；加權(quán)平均ROE 為18.83%，同比增加1.67 個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為為5.73 億，同比下降55.79%。
    公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00 元（含稅）。
    商都調(diào)整，剔除地產(chǎn)后公司凈利潤同比增長14%。公司12 年確認(rèn)遼源、梅河口鉆石名城收入約1.55 億，凈利潤1759.06 萬；剔除后公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.84億，同比增長14%。報(bào)告期內(nèi)，主力店歐亞商都一層進(jìn)行品牌調(diào)整、提檔升級(jí)，一定程度上影響了客流，商都12 年銷售增速約為8%；目前一層調(diào)整已經(jīng)完畢，品牌檔次明顯提升，經(jīng)營環(huán)境煥然一新，在維護(hù)原有大眾客層的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了對高端顧客的覆蓋。盡管商都銷售短期內(nèi)因調(diào)整受到一定影響，但我們看好其中長期的發(fā)展?jié)摿统砷L空間，商都13 年將逐步恢復(fù)雙位數(shù)收入增長。
    賣場升級(jí)貢獻(xiàn)利潤、外圍次新店百花齊放。因商都占公司凈利潤比重較高，門店調(diào)整短期對公司盈利有一定程度影響。但我們發(fā)現(xiàn)，除商都之外的門店呈現(xiàn)高速增長、百花齊放的態(tài)勢。第一，歐亞賣場對14 萬㎡的服裝品類進(jìn)行了調(diào)整，引入低扣點(diǎn)、高人氣的快時(shí)尚品牌ZARA\PRICH\Ochily\veromoda\ONLY等吸引客流、帶動(dòng)其他品牌銷售；并通過店慶、節(jié)假日等時(shí)間進(jìn)行大力度促銷，賣場12 年實(shí)現(xiàn)凈利潤9042.9 萬，同比增長30%，成為公司利潤增長的原動(dòng)力。
    第二，外圍次新店盈利高速增長，四平、白城、吉林歐亞商都、吉林歐亞購物中心12 年盈利增速分別為212.3%、98.6%、73.3%、43.7%，成為公司盈利的新興增長點(diǎn)。第三，超市門店增長迅猛，柳影路超市、歐亞車百大樓盈利增速分別為76.6%、77.7%，超市網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步加密，新店培育期較短。我們認(rèn)為，受益于歐亞的品牌區(qū)域統(tǒng)治力、門店網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢、豐富的品牌供應(yīng)商資源，未來歐亞賣場、外圍百貨次新店、超市的銷售收入、盈利提升空間較大，公司整體業(yè)績將呈現(xiàn)長期穩(wěn)定增長的趨勢。（公司財(cái)務(wù)比率穩(wěn)定，故不贅述。）