>> 民生證券-歐亞集團(600697)收入高增長弱化費用上漲壓力，全年業(yè)績符合預期-130418
| 上傳日期： |
2013/4/18 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
田慧藍，王羽 |
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此報告為加密報告 |
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一、事件概述
公司發(fā)布2012年年報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.9億元，同比增長23.46%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.02億元，同比增長24.86%；實現(xiàn)EPS1.27元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅）。
二、分析與判斷
成熟門店內(nèi)生強勁，外延擴張穩(wěn)步進行，收入繼續(xù)保持高增速12年，公司收入增速達到23.46%，在已公布12年年報的41家A股零售公司中排名第5。其中主營零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入77.2億元，同比增長22%。歐亞商都和歐亞賣場分別為第一、二大貢獻利潤門店，2012 收入增長率預計在18%和34%左右，顯示強勁的內(nèi)生增長。外延擴張方面，梅河歐亞購物中心和松原歐亞購物中心在年內(nèi)相繼開業(yè)，新增百貨營業(yè)面積超過11萬㎡；新開歐亞連鎖超市4個。
毛利率繼續(xù)改善、費用率略有上漲，凈利潤增速高達25%12年，公司毛利率達到16.11%，除了逐季好轉(zhuǎn)外，也好于10年的14.85%和11年的16.02%；公司百貨、超市門店絕大比例是自有物業(yè)，有效應對了租金上漲壓力。由于大體量新增項目的開業(yè)，12年人工、水電、折舊攤銷分別同比增長30%、44%和37%，受益于營業(yè)收入的高增長，其占營業(yè)收入的比重分別僅同比上漲0.16、0.17和0.22個百分點達到3.05%、1.17%和2.23%。最終，12年期間費用率僅同比上升0.16個百分點至11.29%，在A股零售企業(yè)里依然表現(xiàn)優(yōu)異。
在毛利率改善、費用率控制較好的情況下，凈利潤增速達到25%。
低成本大體量拿地、儲備項目豐富，每年百貨開店控制在3 家左右公司近年來拿地速度加快，且拿地成本較低，表現(xiàn)出公司強大的區(qū)域壟斷力和市場話語權(quán)。目前公司儲備項目中建筑面積超過220萬㎡，土地面積超過30萬㎡。公司的開店步伐較為穩(wěn)健，每年百貨開店控制在3 家左右，超市預計在4家左右。
預計公司未來3年的復合增長率將達到25%-30%公司管理團隊穩(wěn)定并穩(wěn)健，期間費用率一直處于行業(yè)低位。另外，公司公布的股權(quán)激勵計劃使得管理層與公司經(jīng)營目標一致，以及管理層在2012年的多次增持，都將是公司未來業(yè)績得以增長的強有力的保證，預計公司未來3年的復合增長率將達到25%-30%。
三、盈利預測與投資建議
預計2013-2014 年，公司將分別實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.59 和3.18 億元，分別同比增長28.3%和22.8%，實現(xiàn)基本每股收益1.63 和2.00元。公司目前股價20.0元（4月17日收盤價）對應2013-2014年的PE分別為12X和10X，估值優(yōu)勢明顯，維持公司"強烈推薦"的評級。
四、風險提示
經(jīng)濟下滑和門店培育時間過長，短期費用上漲過快；網(wǎng)購沖擊。
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