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    一、事件概述
    公司發(fā)布13 年1 季報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.6 億元，同比增長13.3%；營業(yè)利潤2 億元，同比增長23.6%；歸屬凈利潤1.7 億元，同比增長21.3%，扣非凈利潤1.6 億元，同比增長23.2%；基本每股收益0.62 元。
    二、分析與判斷
    收入同比增13.3%，增速放緩3個百分點，隨著募集資金到位，規(guī)模增長將提速公司13 年1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入31.6 億元，同比增長13.3%，增速較11 年同期放緩3 個百分點。公司12 年新增門店不多，超市和百貨分別凈增加14 和3 家。公司募集的12 億資金已于3 月底到位，給規(guī)模增長提供了保障，預計超市每年開店20家左右，百貨每年4-5 家，仍處于高速擴張期，13 年全年規(guī)模增長有望超20%。
    綜合毛利率提升1%，財務費用率下降0.5%，使得營業(yè)利潤率提升0.6%至6.7%公司1 季度綜合毛利率提升1 個百分點至21.8%，體現(xiàn)了公司很強的經(jīng)營能力，規(guī)模效應帶來議價能力提升。公司期間費用率上升0.36%至14.12%，其中銷售、管理、財務費用率分別上升0.8、0.02、-0.46 個百分點。財務費用率下降一方面因為報告期因提前支付門店物業(yè)租金而向出租方收取的資金占用費增加，另一方面主要因為增發(fā)資金的到位，歸還銀行貸款45,000 萬元使利息支出減少，預計全年將減少約7 千萬的財務費用。綜合以上因素，公司營業(yè)利潤率大幅提升0.56 個百分點至6.7%，凈利率提升0.35 個百分點至5.3%，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
    跨區(qū)域+多業(yè)態(tài)+渠道下沉，立足中南，向西南拓展
    公司是“百貨+超市+X”的多業(yè)態(tài)發(fā)展零售商，新開門店以小型購物中心和城市生活廣場為主，占據(jù)湖南和江西的三四線市場。12 年江西區(qū)域獲得凈利潤2500 萬元，同比增長100%，成功實現(xiàn)跨區(qū)域發(fā)展，堅定了公司全國擴張的決心，將繼續(xù)拓展四川、重慶、貴州、廣西等西南區(qū)域。公司將受益于地區(qū)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、消費升級以及中西部地區(qū)城市化進程的加速帶來的發(fā)展機遇。
    三、盈利預測與投資建議
    公司是湖南省零售業(yè)的冠軍企業(yè)，經(jīng)營能力不斷增強，盈利水平在行業(yè)處于領(lǐng)先地位，13 年規(guī)模增長有保障、毛利率有望進一步提升，財務費用率下降，預計公司13-14 年歸屬凈利潤增速分別為30%和27%，EPS（暫不考慮轉(zhuǎn)增股份）分別為1.37 和1.73 元，目前股價22.95 元，對應13-14 年P(guān)E 為17 和13 倍，維持公司強烈推薦的評級。
    四、風險提示
    經(jīng)濟下滑、門店定位和選址不當、新店培育時間過長、開店速度未達預期。