>> 東莞證券-步步高(002251)2012年年報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績靚麗,有望保持高增長態(tài)勢-130328
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
大小： |
388KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
蔣孟鋼 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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12年凈利潤同比增長31.84%，擬每10股轉(zhuǎn)增10股派8元。2012年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.06億元，同比增長18.56%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4.19億元，利潤總額4.47億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.43億元，分別同比增長28.87%、31.24%、31.84%；基本每股收益1.27元，符合預(yù)期。擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股派現(xiàn)8元（含稅）。
2012年第四季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.28億元，同比增長21.89%，環(huán)比增長10.65%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤0.96億元，同比增長28.14%，環(huán)比增長108.69%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.36元。
外延擴(kuò)張?zhí)崴賹κ杖朐隽控暙I(xiàn)顯現(xiàn)，“百貨+超市+X”競爭力強(qiáng)。在2012 年同店增長普遍放緩的背景下，公司加快外延擴(kuò)張的步伐，2012 年公司新開門店按地點(diǎn)分為16 家，按業(yè)態(tài)分，包括15 家大賣場和3 家百貨店，我們認(rèn)為，在去年整體終端消費(fèi)疲弱的情況下，快速的外延擴(kuò)張是帶動(dòng)公司收入增加的主要原因之一。
內(nèi)涵增長方面，“百貨+超市+X”的業(yè)務(wù)模式競爭力較強(qiáng)，靈活度大，消費(fèi)者接受度較高，自2009 年公司實(shí)行事業(yè)部管理后，百貨業(yè)務(wù)專業(yè)程度加強(qiáng)，業(yè)務(wù)地位不斷提升。公司目前擁有百貨門店22 家，其中湖南17 家，江西2 家。公司百貨業(yè)務(wù)市場占有率在不斷提升。報(bào)告期內(nèi)，百貨的收入同比增長達(dá)到33.04%，已成為公司業(yè)務(wù)重要增長點(diǎn)。超市業(yè)態(tài)自引進(jìn)外籍管理團(tuán)隊(duì)后，通過對品牌的優(yōu)化，供應(yīng)鏈的上移等系列措施，經(jīng)營效益逐步體現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)超市業(yè)態(tài)收入同比增長13.04%，保持了穩(wěn)定的增長，綜合毛利率上升，期間費(fèi)用率管控良好。公司主營業(yè)務(wù)占比從2011年的93.65%下降至2012年的92.76%，主營業(yè)務(wù)中，家電業(yè)務(wù)毛利率下降0.97個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)楣踞槍译娨耘f換新政策結(jié)束以及房地產(chǎn)市場銷售低迷造成的消費(fèi)者消費(fèi)意愿下降而采取了多種形式的促銷活動(dòng)。而百貨業(yè)務(wù)毛利率下降則因?yàn)楣緸榱遂柟淌袌龅匚?，擴(kuò)大市場份額，提升銷量而采取促銷活動(dòng)。而其他業(yè)務(wù)（如：租賃等，毛利率較高）的占比有所提升使得公司綜合毛利率同比提升了0.63個(gè)百分點(diǎn)。從2011年的20.64%提升至2012年的21.27%。
公司報(bào)告期內(nèi)管理費(fèi)用，銷售費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)16.13億元，同比增長19.90%。期間費(fèi)用率16.12%，較上年同期上升0.18個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用整體的管控較為良好。其中，銷售費(fèi)用率略微提升，管理費(fèi)用率下降。而財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)較大的主要原因?yàn)?.公司規(guī)模的擴(kuò)大，對新增貸款的訴求加大，導(dǎo)致利息費(fèi)用增加。2.2011年的公司借款發(fā)生在下半年，同期無利息支出。
考慮到公司最近完成定增，未來財(cái)務(wù)費(fèi)用將獲得緩解。
公司完成定向增發(fā)，中長期利于鞏固公司競爭地位。公司在2013 年3 月27 日完成向4名特定投資者以21.41 元/股的價(jià)格非公開發(fā)行人民幣普通股（A 股）股票56，395，891股，共募得資金總額120，799.9985 萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用，凈額為118，154.2523 萬元。
1.本次發(fā)行后，公司最大股東步步高投資集團(tuán)股份有限公司的持股比例由原來的55.67%下降至46.06%。2.本次增發(fā)募得資金將分別在2 年內(nèi)被投入于連鎖超市發(fā)展項(xiàng)目（40家），衡陽深國投商業(yè)中心項(xiàng)目以及湘潭湖湖南商業(yè)廣場項(xiàng)目中。從短期看，募集的資金有利于緩解公司的財(cái)務(wù)壓力。從中長期看，新門店的開業(yè)有助于提升公司在湖南的規(guī)模效應(yīng)及有利于鞏固公司在湘潭地區(qū)的強(qiáng)勢競爭地位。
維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。在當(dāng)前終端消費(fèi)仍較為疲弱的大背景下，公司在中西部城市中定位三四線城市的擴(kuò)張策略與國家新型城鎮(zhèn)化概念較為契合，隨著公司定增的完成，經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，有望保持持續(xù)增長的良好發(fā)展態(tài)勢。
2013 年計(jì)劃新開門店在25 家左右，公司以湖南為中心的區(qū)域擴(kuò)張策略提到較好的落實(shí)。未來還將向廣西，四川等省份擴(kuò)張。我們預(yù)計(jì)公司2013、2014 年EPS 分別為1.43元、1.66 元，對應(yīng)PE 分別為16.26 倍、14 倍。維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，外延擴(kuò)張過快引至的效率降低，新業(yè)態(tài)的沖擊，租金人力成本上升。
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