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    購物廣場發(fā)展帶動(dòng)業(yè)績較快增長
    ■事件：公告2012 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入100.06 億元，同比增長18.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.43 億元，同比增長31.84%，EPS 為1.27 元。其中，2012 年四季度，收入同比增長22%，凈利同比增長28.25%%，EPS 為0.36 元。業(yè)績符合預(yù)期。
    ■點(diǎn)評：
    內(nèi)生和外延擴(kuò)張共促收入快速增長。其中，超市業(yè)務(wù)收入同比增長13.04%；百貨業(yè)務(wù)同比增長33.04%，百貨較快增長主要由于2011 年開業(yè)的兩家步步高廣場的快速增長。2012 年，公司新開超市門店16 家，百貨3 家，物業(yè)位臵數(shù)達(dá)134，實(shí)現(xiàn)了湖南省全地級市的覆蓋。
    期間費(fèi)用管控有力。2012 年，綜合端毛利率同比提高0.64%，主要是高毛利的其他業(yè)務(wù)毛利率上升及收入占比提高。2012 年零售行業(yè)景氣度較低，公司為爭取客流提高了促銷的力度和頻率，主營業(yè)務(wù)毛利率略有下滑。在零售行業(yè)經(jīng)營成本上升的背景下，公司期間費(fèi)用管控有利，銷售費(fèi)用率略微提高了0.08%，管理費(fèi)用率下降了0.14%。由于綜合毛利率的提升以及對費(fèi)用的有力管控，使得凈利持續(xù)提高。
    經(jīng)營展望：將以發(fā)展中小城市購物廣場為重要戰(zhàn)略目標(biāo)。公司在加快湖南和江西購物廣場布點(diǎn)的同時(shí)，在廣西、貴州、四川、重慶等周邊省份項(xiàng)目也將陸續(xù)登場。公司看好未來中小城市消費(fèi)市場的快速增長，以及較低的市場競爭度，將以百貨+超市+電器+餐飲等多業(yè)態(tài)的組合方式，在中小城市引領(lǐng)消費(fèi)和商圈的形成。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)2013-2015 年凈利增長分別為25.7%、21.8%和19.0%，EPS 為1.32、1.60 和1.91 元?？春霉镜某袠I(yè)務(wù)在外籍團(tuán)隊(duì)的管理下將持續(xù)穩(wěn)定增長，公司百貨業(yè)務(wù)將著力發(fā)展購物中心業(yè)態(tài)和城市生活廣場業(yè)態(tài)，并提高自有物業(yè)比重；看好公司的業(yè)態(tài)組合，以及公司對費(fèi)用的管控能力。給予公司2013 年20 倍的PE，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)26.4 元，維持增持-A 評級。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：超市同店增速下滑，百貨門店培育期延長。