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    一、事件概述
    公司發(fā)布12 年年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100 億元，同比增長18.6%；營業(yè)利潤4.2 億元，同比增長29%；歸屬于母公司所有者的凈利潤3.4 億元，同比增長32%，扣非凈利潤3.2 億元，同比增長31.7%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.27 元。
    公司擬每10 股分紅8 元（含稅），以資本公積每10 股轉(zhuǎn)增10 股。鑒于公司新增5640 萬股份將于3 月29 日上市。以本次發(fā)行完成后總股本為3.3 億股為基數(shù)，每10 股以資本公積金轉(zhuǎn)增 8.3 股，每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利6.6（含稅）。
    二、分析與判斷
    收入同比增長18.6%，百貨業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁
    公司12 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100 億元，同比增長18.6%，增速較11 年同期放緩6 個(gè)百分點(diǎn)，但在今年的市場中仍屬不錯(cuò)的表現(xiàn)。主營收入增長17.4%，其中超市和百貨業(yè)務(wù)分別同比增長13%和33%。隨著百貨新店不斷擴(kuò)張，老店相繼進(jìn)入成熟發(fā)展期，百貨品牌效應(yīng)增強(qiáng)，市占率持續(xù)提高，百貨業(yè)態(tài)已進(jìn)入良性的快速的發(fā)展階段。
    規(guī)模效益導(dǎo)致綜合毛利率同比上升0.64%，使得營業(yè)利潤率提升0.3%至4.2%公司綜合毛利率提升0.64 個(gè)百分點(diǎn)至21.3%，主要得益于公司經(jīng)營能力增強(qiáng)，深化品類管理，持續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈上移，隨著公司市場份額和知名度的不斷擴(kuò)大，公司與供應(yīng)商的議價(jià)能力將進(jìn)一步上升，毛利率有進(jìn)一步提升空間。公司期間費(fèi)用率小幅上升0.18%至16.12%，主要因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用的增加，隨著增發(fā)資金的到位，該壓力將會(huì)緩解，按年6%的利率測算，每年將減少7200 萬的財(cái)務(wù)費(fèi)用。綜合以上因素，公司營業(yè)利潤率提升0.3 個(gè)百分點(diǎn)至4.2%。
    處于高速發(fā)展期，規(guī)模增長有保障
    公司目前134 家門店，按物理位置155 家，其中超市和百貨分別133 和22 家，凈增加14 和3 家。公司目前處于高速擴(kuò)張期，預(yù)計(jì)超市每年開店20 家左右，百貨每年4-5 家，增發(fā)資金即將到位，規(guī)模增長有保障。
    渠道下沉，定位中小城市，受益于城市化進(jìn)程帶來的發(fā)展機(jī)遇
    公司新開門店以小型購物中心和城市生活廣場為主，占據(jù)湖南和江西的三四線市場，此類地區(qū)有競爭較不激烈、消費(fèi)供給不足、先入企業(yè)有強(qiáng)烈的排他能力、物業(yè)獲得成本低、人工較便宜等特點(diǎn)，可以在快速擴(kuò)張的同時(shí)得以較快盈利。公司將受益于地區(qū)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、消費(fèi)升級(jí)以及中西部地區(qū)城市化進(jìn)程的加速帶來的發(fā)展機(jī)遇。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    公司是“百貨+超市+X”的多業(yè)態(tài)發(fā)展零售商，是湖南省零售業(yè)的冠軍企業(yè)，經(jīng)營能力不斷增強(qiáng)，我們看好公司未來的發(fā)展。預(yù)計(jì)公司13-14 年的EPS（暫不考慮增發(fā)、轉(zhuǎn)增股份）分別為1.65 和2.09 元，增速分別為30%和27%，目前股價(jià)23.45元，對(duì)應(yīng)13-14 年P(guān)E 為14 和11 倍，維持公司強(qiáng)烈推薦的評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)下滑、消費(fèi)需求波動(dòng)、門店定位和選址不當(dāng)、新店培育時(shí)間過長、開店速度未達(dá)預(yù)期。