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投資要點(diǎn)
    ●2012 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.06 億元，較上年同期增長18.56 %；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4.19 億元，較上年同期增長28.87% ；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.43 億元，較上年同期增長31.84%；每股收益為1.27 元。利潤分配預(yù)案為：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利8 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
    ●公司保持平穩(wěn)開店速度，2013 年新開門店16 家，關(guān)閉了2 家門店。截至2012 年12 月31 日，公司門店按物業(yè)位置計(jì)算共134 家，按業(yè)態(tài)劃分為155 家：超市門店133 家、百貨門店22 家。
    ●綜合毛利率穩(wěn)中略升，同比上升0.63%；分業(yè)態(tài)看，超市、百貨、家電、批發(fā)實(shí)現(xiàn)收入分別為54.86 億元、26.95 億元、8.78 億元、2.22 億元，收入增速13.04%、33.04%、6%、12.77%；收入占比分別為 59.11%、29.03%、9.46%、2.39%；毛利率分別為17.04%、15.31%、10.24%、6.18%，相比上年同期分別增長-0.06%、-0.53%、-0.97%、0.42%。
    ●分地區(qū)看，湖南地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入85.86 億元，同比增長17.77%，毛利率為15.65%，相比上年下降0.29%；江西地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入6.95 億元，同比增長13.27%，毛利率為15.45%，相比上年增長0.31%。
    ●百貨比重增大：老店相繼進(jìn)入成熟發(fā)展期，百貨品牌效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)，市場占有率持續(xù)提高，對品牌的引進(jìn)能力隨之增強(qiáng)，百貨業(yè)態(tài)已進(jìn)入良性的快速的發(fā)展階段，盈利能力穩(wěn)步提升，2012 年百貨收入增速33%，成為公司收入增長的主要原因之一。
    ●超市盈利能力較強(qiáng)： 受宏觀環(huán)境影響，2012 年超市毛利率雖略有下降，但仍然保持17%以上。說明公司對供應(yīng)鏈的上移、業(yè)態(tài)的合理組合、品類的優(yōu)化、陳列資源的管理等系列措施效果明顯，超市綜合盈利能力將保持平穩(wěn)增長。
    ●期間費(fèi)用合計(jì)16.13 億元，較上年增長19.90%，期間費(fèi)用率16.12%，較上年同期上升0.18 個(gè)百分點(diǎn)。其中：銷售費(fèi)用增長19.20%,管理費(fèi)用增長10.63%，財(cái)務(wù)費(fèi)用由2011 年的-670.60 萬元上升至2012 年的1651.27 萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升的主要原因是隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，投資支出增加，新增貸款，利息費(fèi)用增加。而2011 年公司借款行為發(fā)生在下半年，上年同期無利息支出，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用發(fā)生額變動(dòng)較大。
    ●盈利預(yù)測與評級：公司2013 年經(jīng)營計(jì)劃為主營業(yè)務(wù)收入保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，力爭實(shí)現(xiàn)凈利潤比上年增長20%-30%。
    我們認(rèn)為多業(yè)態(tài)、擴(kuò)區(qū)域的發(fā)展戰(zhàn)略適合當(dāng)?shù)厥袌龅母偁幁h(huán)境，且隨著非公開增發(fā)募集資金（12 億）的到位，公司資金壓力將得到有效緩解，有利于未來加快擴(kuò)張，我們預(yù)測公司2013 年、2014 年、2015 年每股收益為1.26 元、1.50元、1.75 元，維持“增持”評級。