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     1Q2013 營業(yè)收入同比增長13.30%，凈利潤同比增長21.26%： 1Q2013 公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.59 億元，同比增長13.30%，歸屬母公司凈利潤1.66 億元，同比增長21.26%，折合EPS 0.51 元，基本符合我們一季報同比增長24%的預期?？鄯呛髿w屬于上市公司的凈利潤1.62 億元， 同比增長23.18%。公司同時公告，預計1H2013 歸屬于上市公司的凈利潤同比增長幅度為20%~30%，凈利潤變動區(qū)間為2.42 億元~2.62 億元。 
    受益于議價能力提升毛利率升至21.8%，期間費用率微幅增長0.36pct： 1Q2013 公司綜合毛利率同比上升1.01 個百分點至21.80%，主要是受益于供應鏈不斷上移以及和供應商的合作關系的不斷優(yōu)化，公司不斷擴大的銷售規(guī)模也帶給公司更強的議價能力。 1Q2013 公司期間費用率同比上升0.36 個百分點至14.12%，銷售/管理/ 財務費用率同比分別變化0.80/0.02/-0.46 個百分點至12.57%/1.85%/-0.30%。公司銷售費用同比增長21.00%，主要是由于較去年同期新開門店較多所致。公司一季度財務費用-936.99 萬元、上年同期為453.91 萬元。財務費用的大幅下降主要是由于：1）公司非公開增發(fā)募集資金到位，報告期內(nèi)償還銀行借款4.5 億元，利息支出下降；2）因提前支付門店物業(yè)租金，公司向出租方收取一定的資金占用費，報告期內(nèi)收取的占用費有所增加，使財務費用進一步下降（2013 年一季度末公司預付賬款較期初增長32.35%至5.73 億元，主要就是預付門店租金和預付工程款等）； 
   維持增持評級，6 個月目標價28 元： 我們維持2013-15 年增發(fā)攤薄后EPS 分別為1.27/1.54/1.86 元的判斷不變，凈利潤以2012 年為基期未來三年CAGR 為21.4%。2012 年公司百貨業(yè)態(tài)收入增長較快，成為全年公司亮點，預計13 年百貨增速仍將持續(xù)高于超市。1Q2013 公司定向增發(fā)資金到位，扣除發(fā)行費用后實際募集資金11.82 億元。募得的資金用以償還借款，將極大緩解公司的財務費用壓力（截止一季度末公司尚有短期借款余額5 億元），并保證公司的擴張勢頭不會被資金問題拖累。但我們認為目前超市行業(yè)整體仍在承受租金和人工成本兩方面的巨大壓力，在同店增速沒有起色的情況下，會對公司的收入端增速以及整體業(yè)績形成一定拖累。我們維持公司增持評級，6 個月目標價28 元。
    風險提示：CPI 下滑拖累超市行業(yè)整體業(yè)績。