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    ◆事件：2012 年EPS 1.63 元，2013 年Q1 EPS 0.37 元
    公司發(fā)布12 年年報(bào)和13 年一季報(bào)，公司2012 年全年主營業(yè)務(wù)收入完成75.54 億元，較上年增長0.99%。其中：煤炭實(shí)現(xiàn)收入46.45 億元，占45.42%,較上年增長5.20%，化肥化工實(shí)現(xiàn)收入50.19 億元，占49.07%,較上年增長2.23%，其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.64 億元，占5.51%，較上年減少23.68%，內(nèi)部交易抵消收入26.74 億元。歸屬于上市公司股東的凈利潤18.63 億元，實(shí)現(xiàn) EPS1.63 元，同比上升12.04%。公司13 年Q1 實(shí)現(xiàn)EPS 0.37 元，同比下降17.46%。
    公司2012 年擬每10 股分配現(xiàn)金紅利6 元(含稅)
    ◆點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)量低于預(yù)期，管理費(fèi)用上升較快
    2012 年公司煤炭產(chǎn)量577.49 萬噸，銷售量627.68 萬噸，實(shí)現(xiàn)收入464514萬元，同比增長5.20%，主要是公司所屬生產(chǎn)礦井煤炭售價(jià)較同期降低96.53元/噸，受此影響，煤炭業(yè)務(wù)毛利率由75.5%下降至64.9%，原煤產(chǎn)量低于預(yù)期主要是伯方煤礦分公司因地質(zhì)條件復(fù)雜，井下搬家多，產(chǎn)量比同期減少；同時(shí)公司整合礦井寶欣煤業(yè)因政策性因素未能按計(jì)劃進(jìn)行聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)；化肥化工實(shí)現(xiàn)收入501918 萬元，同比增長2.23%，主要是尿素售價(jià)較同期升高90.28 元/噸，尿素銷量較同期增加7.08 萬噸。
    12 年管理費(fèi)用比上年增加35.4%，主要是因?yàn)楣べY、社會(huì)保險(xiǎn)的增加和公司資源整合礦井開辦費(fèi)計(jì)入所致。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少118.27%，主要是本期公司整合礦井改造支出增加。 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增加11.98 億元，主要是公司在報(bào)告期內(nèi)完成發(fā)行30 億元公司債券。
    13 年Q1 營業(yè)收入同比下降主要是因?yàn)?2 年一季度煤價(jià)遠(yuǎn)高于當(dāng)前煤價(jià)所致，13 年管理費(fèi)用較12 年同比下降，回歸正常水平。
    ◆未來增量顯著，長期看好無煙煤價(jià)格
    公司未來產(chǎn)量增長來自于新建礦井玉溪礦的投產(chǎn)，該礦為優(yōu)質(zhì)無煙煤礦，設(shè)計(jì)產(chǎn)能240 萬噸/年，預(yù)計(jì)14 年投產(chǎn)。整合礦井將于13、14 年逐步投產(chǎn)，合計(jì)新增產(chǎn)能540 萬噸，其中，無煙煤礦產(chǎn)能180 萬噸/年；1/3 焦煤礦產(chǎn)能150 萬噸；氣煤礦產(chǎn)能210 萬噸。預(yù)計(jì)“十二五”末，公司合計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到1750萬噸，權(quán)益產(chǎn)能1275 萬噸，年復(fù)合增長率達(dá)到17.8%。同時(shí)，公司化肥業(yè)務(wù)受益價(jià)格上漲，13 年將略有盈利。
    ◆目標(biāo)價(jià)22.1 元，對(duì)應(yīng)13 年13xPE
    預(yù)計(jì)公司2013、14 年的EPS 分別為1.70 元/股和1.94 元/股，給予買入評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：公司在建整合礦井存在一定不確定性，同時(shí)如果尿素價(jià)格下滑,公司業(yè)績(jī)壓力會(huì)加大。