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    收入快速增長，利潤增速平穩(wěn)：2013 年一季度公司實現(xiàn)收入0.94 億元，同比增長31%，實現(xiàn)凈利潤0.22 億元，同比增長5%，每股收益0.05 元，符合預(yù)期。
    收入快速增長主要因為小制品收入增速較快，白蛋白和靜丙增長平穩(wěn)。公司預(yù)計上半年凈利潤同比增長20%-50%。
    毛利率上升，費用率增加：一季度公司綜合毛利率同比上升1.3 個百分點，主要是高毛利的小制品收入占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶動整體毛利率上行。管理費用率同比提升4.5 個百分點，主要是公司一季度發(fā)放年終獎，獎金水平較去年增幅較大。每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負，主要是預(yù)收款較期初減少4100 萬元，12 年末預(yù)收款項已實現(xiàn)銷售；同時應(yīng)收賬款和存貨有所增加。
    纖維蛋白膠13 年有望放量，維持增持評級：我們維持公司2013-2015 年每股收益0.60 元、0.71 元、0.81 元，同比分別增長30%、18%、15%，對應(yīng)的預(yù)測市盈率分別為35、30、26 倍。2013 年業(yè)務(wù)亮點：第一，12 年公司深挖現(xiàn)有漿源，大幅提高獻漿營養(yǎng)費，提升獻漿動力，隨著采漿量上升，13 年投漿量也將明顯增加；第二小制品纖維蛋白膠銷量13 年有望在12 年12-13 萬瓶基礎(chǔ)上翻番，收入超過1 億元，遠超我們預(yù)期，該產(chǎn)品盈利能力高；第三公司正在積極拓展新漿站。雖然短期來看估值偏高，維持增持評級。