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    四季度增長加快：2012 年公司實現(xiàn)收入6.63 億元，同比增長17%，實現(xiàn)凈利潤2.25 億元，同比增長12%，每股收益0.46 元，略低于我們0.47 元的預期。
    四季度單季公司實現(xiàn)收入2.42 億元，同比增長31%，實現(xiàn)凈利潤0.83 億元，同比增長35%。公司推出每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5 元（含稅）的利潤分配預案。
    采漿增長明顯，毛利率提升：我們預計2012 年公司采漿量接近400 噸，同比增長20%，投漿量360 噸，同比增長10%，帶動收入增長提速。采漿成本持續(xù)上升導致公司白蛋白和靜丙毛利率略有下滑，但高毛利小制品快速增長占比提升，使得整體毛利率提升1.5 個百分點。分產(chǎn)品來看，白蛋白收入2.55 億元，同比增長4.5%，毛利率同比下降3.2 個百分點。靜丙收入2.69 億元，同比增長12%，毛利率同比下降0.7 個百分點。凝血因子類產(chǎn)品收入1.39 元，同比增長68%，毛利率同比上升7 個百分點，小制品收入毛利大幅提升主要受益于采漿量的增長以及小產(chǎn)品—凍干人纖維蛋白粘合劑銷量的增加。
    大力推廣纖維蛋白膠，銷售費用增長較快：銷售費用較上年度增長58.35%，主要是因為產(chǎn)品在國內(nèi)、國外的銷售數(shù)量均有所增加，因此而產(chǎn)生的運輸費用及出口費用隨之增加。另外，為了推廣凍干人纖維蛋白粘合劑，提高其在市場上的占有率，公司加大了市場推廣方面的投入，銷售費用支出增加。
    纖維蛋白膠13 年有望放量，維持增持評級：我們維持公司2013-2014 年每股收益0.60 元、0.71 元，預測2015 年每股收益0.81 元，同比分別增長30%、18%、15%，對應的預測市盈率分別為35、30、26 倍。2013 年業(yè)務亮點：第一，12 年公司深挖現(xiàn)有漿源，大幅提高獻漿營養(yǎng)費，提升獻漿動力，隨著采漿量上升，13 年投漿量也將明顯增加；第二小制品纖維蛋白膠銷量13 年有望在12 年12-13 萬瓶基礎(chǔ)上翻番，收入超過1 億元，遠超我們預期，該產(chǎn)品盈利能力高；第三公司正在積極拓展新漿站。雖然短期來看估值偏高，維持增持評級。