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    事件： 
    公司于4月20日（周六）公布2013年一季報(bào)：2013Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收約1.9億，同比增55.9%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2676萬，同比降32.0%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6127萬，同比增71.5%，全面攤薄EPS為0.15元。公司同時預(yù)告1~6月業(yè)績同比增長40%~80%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為13633萬元~17529萬元。
    點(diǎn)評： 
    營收快速增長，源于產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品銷售增加。2013Q1，公司共實(shí)現(xiàn)營收約1.9億元，同比增速為55.9%，較2012Q4 （營收增速80.5%）略有下降，但仍實(shí)現(xiàn)了快速增長。營收快速增長的原因主要是產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品銷售增加，我們預(yù)計(jì)隨著新清單繼續(xù)推行，2013H1公司收入也有望保持較快增長。在下游需求復(fù)蘇和公司新產(chǎn)品開始規(guī)模推廣的情況下，我們預(yù)期2013年公司營收將實(shí)現(xiàn)較快增長。
    毛利率維持高位，期間費(fèi)用率提升較快。2013Q1公司的綜合毛利率為97.3%，與2012Q1基本持平，公司業(yè)務(wù)以高毛利率的軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)為主，從歷史來看毛利率波動幅度一直較小，對公司業(yè)績影響不大。由于管理類軟件業(yè)務(wù)仍處于培育期，同時工具類軟件在2013年將出現(xiàn)較快增長，我們預(yù)計(jì)2013年綜合毛利率將基本保持穩(wěn)定。
    公司的銷售和管理費(fèi)用率合計(jì)增長約15.8個百分點(diǎn)，較2012年年報(bào)增幅進(jìn)一步加大，其中銷售費(fèi)用同比增71.2%，銷售費(fèi)用率上升3.2個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用同比增113.4%，管理費(fèi)用率上升12.7個百分點(diǎn)。銷管費(fèi)用的快速增長，主要源于員工薪酬增加和限制性股票激勵費(fèi)用開始攤銷。我們預(yù)計(jì)2013年公司的人力成本壓力將有所減輕，但激勵費(fèi)用攤銷仍帶來一定費(fèi)用壓力。
    營業(yè)外收入業(yè)績貢獻(xiàn)較大。2013Q1，公司共取得營業(yè)外收入4028萬元，同比增長約25倍，約占Q1利潤總額的60.3%，業(yè)績貢獻(xiàn)較大。
    營業(yè)外收入大幅增長的原因主要在于本期比上年同期多收到3個月的增值稅退稅。隨著公司后續(xù)業(yè)務(wù)的正常開展，營業(yè)外收入的業(yè)績影響將逐步減弱。
    維持"增持"評級。我們預(yù)測公司2013~2015年EPS分別為0.97元、1.28元和1.58元，未來三年年均復(fù)合增長率約為28.4%?？紤]到公司正處于業(yè)績復(fù)蘇的初期，目前股價對應(yīng)2013年約為24倍市盈率，估值仍有一定吸引力，我們維持"增持"的投資評級，合理價格區(qū)間為24.25~29.10元，對應(yīng)2013年約25~30倍市盈率。
    主要不確定性。人力成本上升風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目管理業(yè)務(wù)進(jìn)度滯后風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢放緩風(fēng)險(xiǎn)