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    投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：公司發(fā)布2013年一季報(bào)，Q1實(shí)現(xiàn)收入1.64億，同比增長(zhǎng)61%，環(huán)比下滑16%，凈利潤(rùn)0.45億，同比增長(zhǎng)67%，環(huán)比下滑22%。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要由于營(yíng)收同比增長(zhǎng)6223萬(wàn)、毛利率提升1.2個(gè)百分點(diǎn)所致。
    公司同時(shí)披露中報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)0.90~1.15億，同比增長(zhǎng)10%~40%；對(duì)應(yīng)Q2單季度凈利潤(rùn)0.46~0.70億，環(huán)比增長(zhǎng)2%~58%，同比-18%~27%。
    平安觀點(diǎn):
    2013Q1 毛利率環(huán)比提升，但Q2 承壓：
    公司13Q1 毛利率40.8%，環(huán)比、同比提升1.1 個(gè)百分點(diǎn)，主要來(lái)源于Q1 受春節(jié)因素影響，雖缺少人工導(dǎo)致開(kāi)工率不足，但訂單飽滿使得公司可以挑選高毛利訂單生產(chǎn)。但由于Q2 主要客戶新品上市時(shí)間推遲，老產(chǎn)品逐季降價(jià)壓低毛利率，另外新客戶新產(chǎn)品尚未大規(guī)模量產(chǎn)，導(dǎo)致訂單議價(jià)能力減弱，將給Q2毛利率帶來(lái)壓力。我們預(yù)計(jì)Q2 單季度毛利率環(huán)比持平，但同比將出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致Q2雖收入同比、環(huán)比保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但由于12Q2高毛利帶來(lái)的高基數(shù)，13Q2 單季度凈利潤(rùn)同比增速可能較低。股價(jià)短期市場(chǎng)表現(xiàn)可能也由于此擔(dān)憂。
    2013 全年業(yè)績(jī)還看產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品疊加：
    公司全年模切產(chǎn)能預(yù)計(jì)提升25%，但CNC 產(chǎn)能提升較少；主要產(chǎn)能的擴(kuò)張對(duì)于公司2013 年新品導(dǎo)入提供有力支持。由于公司此前對(duì)主要大客戶的服務(wù)獲得認(rèn)可，在大客戶新品開(kāi)發(fā)中保持原有地位，使得雖然面臨大客戶新品推遲上市的不利影響，但自身新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與新客戶拓展比較順利，并維持高于行業(yè)平均的毛利率水平。另外公司新產(chǎn)品電池膠帶、背光模組膠帶、石墨散熱片、玻璃、天線等單體產(chǎn)值較高，目前進(jìn)展順利，在后三個(gè)季度將是公司收入提升的有益補(bǔ)充。全年來(lái)看，由于新品規(guī)模大量產(chǎn)尚需時(shí)日，大客戶新品推遲，毛利率預(yù)計(jì)同比2012 全年將略有下滑。
    維持盈利預(yù)測(cè)以及“推薦”評(píng)級(jí)：
    基于關(guān)鍵假設(shè)未發(fā)生變化，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司13/14 年收入8.9/12.5億元，凈利潤(rùn)2.5/3.5 億元， EPS 為2.13/2.91 元，對(duì)應(yīng)PE 為31X/23X；我們認(rèn)為公司產(chǎn)品符合電子產(chǎn)品輕薄短小趨勢(shì)，且客戶優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)明顯，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶新品推出繼續(xù)推遲，新產(chǎn)品進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。