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     事項：公司發(fā)布年報，2012年實現(xiàn)營業(yè)收入6.16億元，同比增長30 %；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.87億元，同比增長85%。2012年基本每股收益1.56元。即四季度收入1.95億，同比增長58%，環(huán)比增長18%，凈利潤0.57億，同比增長90%，環(huán)比增長21%。此前披露一季報預告，預計凈利潤0.40~0.48億，同比增長50%~80%。
    平安觀點:
    2012 年毛利率提升較快，2013 年有望維持高水準：
    2012 年毛利率43.2%，2011 年36%，同比上升7.2 個百分點。公司受益消費電子產(chǎn)業(yè)新品推出加速趨勢，與客戶共同研發(fā)以切入供應鏈并獲得新品的高毛利；通過提升自動化率控制人工成本增加，采購規(guī)模擴大獲得進價規(guī)模優(yōu)勢，使得綜合毛利率出現(xiàn)較大提升。我們認為上述提升毛利率的因素在2013 年仍然持續(xù)，可部分抵消產(chǎn)能擴張帶來的新增折舊，今年毛利率可望維持于40%以上。
    2013 年產(chǎn)能擴張、產(chǎn)品疊加帶來老客戶銷售增長：
    公司現(xiàn)有輥刀機20 臺，預計今年新增5 臺，模切產(chǎn)能提升25%；另外蘇州和重慶兩個廠區(qū)動工土建，預計2014 年量產(chǎn)，支持后續(xù)產(chǎn)能持續(xù)提升。公司在大客戶蘋果供應鏈中由于持續(xù)的優(yōu)質服務得以在13Q1 提升份額，另外對原有客戶的產(chǎn)品疊加提升了公司的單臺設備貢獻值，如電池膠帶、背光模組膠帶等，對單臺設備貢獻值提升較大。再加上進入蘋果PC 新品供應鏈，我們認為公司2013 年對蘋果客戶銷售收入有望持續(xù)高速增長。
    新品布局合理，逐漸形成新增長點：
    公司研發(fā)占比持續(xù)提升（10/11/12 分別為2.3%/3.3%/4.1%），長期積累技術優(yōu)勢，以往布局的新品在13 年將有效形成新的利潤增長點：1）石墨散熱片預計增加兩倍，同時產(chǎn)能利用率的提升帶來銷售大幅增長；2）玻璃產(chǎn)能預計增加五倍，其中Q1 已投資三千多萬用于設備采購；3）給路由器配套的天線業(yè)務已經(jīng)量產(chǎn)。另外公司與如聯(lián)想、英特爾等新客戶的合作進展順利，13 年蘋果收入占比預計有所降低。
    持續(xù)增長軌跡，維持“推薦”評級：
    我們預計公司13/14 年收入8.9/12.5 億元，凈利潤2.5/3.5 億元，預計EPS 至2.13/2.91 元，對應PE 為35X/25X；我們認為公司產(chǎn)品符合電子產(chǎn)品輕薄短小趨勢，且客戶優(yōu)勢、技術優(yōu)勢、產(chǎn)能優(yōu)勢明顯，維持“推薦”評級。
    風險提示：蘋果新品推出低預期，新項目投產(chǎn)進度低于預期的風險。