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4Q 營收重拾增速、13 年較快成長仍可期
    結(jié)論與建議：
    安潔發(fā)布2012 年報：2012 年營收6.16 億，YoY 增長30%，凈利潤1.87億，YoY 增長85%，符合業(yè)績快報。
    公司之前的成長對iPad 依賴較強，而此狀況目前已有所改善；通過擴大產(chǎn)品線，2Q13 營收和凈利潤有望再創(chuàng)新高。而公司在研新型蓋板玻璃項目有望為公司未來成長打開空間。綜合考量，預計公司2013-2014 可實現(xiàn)凈利潤分別為2.75 億、3.66 億，YoY 增長47%、33%，對應EPS 為2.29 元、3.05 元；目前股價對應2013-2014 年P(guān)E 分別為32 倍、24 倍；維持“買入＂的投資建議。
     4Q12 營收重拾增長：4Q 營收1.95 億，YoY 增長58%，QoQ 增長18%，增速較3Q 有所恢復；4Q 實現(xiàn)凈利潤5740 萬，YoY 增長176%，QoQ 增長21%；營收和凈利潤均創(chuàng)單季新高。我們認為4Q 營收有所增長主要原因是iPad4 的銷量好于3Q，以及公司切入了iPad Mini、iMac 和MacBook Pro等新品。
     4Q12 毛利率仍保持較高水準： 4Q 毛利率為39.7%，雖環(huán)比下滑了2.5個百分點，但同比提升6.1 個百分點，仍保持較高水準。全年綜合毛利率為43.3%，同比提升7.2 個百分點。長期看，我們認為40%左右的毛利率是較為正常的中樞。
     1Q13 延續(xù)高成長、2Q 有望創(chuàng)業(yè)績新高：公司此前公告1Q13 凈利潤增長約為50%-80%。一方面是由于基期較低，另外一方面也是公司營收規(guī)模和毛利率水平均保持了較好水準。由于2Q 公司客戶新品陸續(xù)開始備貨，因此公司營收和凈利潤創(chuàng)出新高是大概率事件。
     產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化、對iPad 依賴性降低：公司之前的成長性與iPad 相關(guān)性較強。而目前通過在iPad Mini 中份額提升、產(chǎn)品線電池pack 延伸到cell、增加石墨散熱片等料號的出貨占比、進入小尺寸背光模組領(lǐng)域等方式，使得公司對iPad 的依賴性有所降低。
     盈利預測和投資建議：預計公司2013-2014 可實現(xiàn)凈利潤分別為2.75 億、3.66 億，YoY 增長47%、33%，對應EPS 為2.29 元、3.05 元；目前股價對應PE 分別為32 倍、24 倍；維持“買入＂的投資建議。
     風險因素：核心客戶主力產(chǎn)品成長速度快速放緩、客戶新品銷售不達預期。