>> 申銀萬國-安潔科技(002635)業(yè)績符合預(yù)期，二季度面臨壓力，看好成長趨勢-130422
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
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維持買入評級。我們維持對公司2013-15 年盈利預(yù)測為2.32 元，3.39 元，4.77元，目前價格對應(yīng)13-15 年P(guān)E 為28.6X，19.6X 和13.9X，考慮公司未來持續(xù)受益于移動智能終端需求的增長以及公司客戶、產(chǎn)品的擴張，我們認(rèn)為公司未來將持續(xù)保持高速增長，6 個月合理估值水平為13 年35 倍PE，對應(yīng)6 個月目標(biāo)價81.2 元，維持買入評級。
1 季度符合預(yù)期，盈利能力小幅回升。公司13 年1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.64 億，同比增長61.0%，環(huán)比下滑15.8%，歸屬上市公司股東凈利潤4451 萬元，同比增長67.4%，環(huán)比下滑22.4%，對應(yīng)EPS 0.37 元，符合市場預(yù)期。1 季度公司毛利率40.8%，比12 年1 季度毛利率39.6%上升1.2 個百分點，比12 年4 季度毛利率39.7%，回升1.1 個百分點。公司1 季度三項費用合計1656 萬元，同比增長46.2%，環(huán)比增長68.5%。毛利率的小幅反彈主要由于公司生產(chǎn)良率的提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
二季度面臨新舊產(chǎn)品切換，客戶新品推出時間遞延可能造成較大壓力。二季度是公司重點客戶新舊產(chǎn)品切換的時間，目前的主力產(chǎn)品訂單將逐月下降，而本來預(yù)期會很快增長的新品訂單由于客戶發(fā)布時間遞延而推遲。我們認(rèn)為公司二季度在去年高基數(shù)的背景下，面臨較大的成長壓力。公司預(yù)告上半年凈利潤增長10%-40%，對應(yīng)二季度單月同比增長為-17.6%到26.8%。二季度將成為公司全年同比增長低點。
新產(chǎn)品、新材料儲備充足，產(chǎn)品、客戶持續(xù)擴張。公司在既有產(chǎn)品之外，已有多項新材料、新產(chǎn)品儲備，在散熱材料、結(jié)構(gòu)材料、玻璃材料上已有多項突破，具有較大的爆發(fā)潛力。配合公司客戶的新產(chǎn)品開發(fā)，公司未來在穿戴式產(chǎn)品上也將有多項產(chǎn)品供貨，可望成為穿戴式產(chǎn)品爆發(fā)的受益公司。而公司也將在既有客戶的基礎(chǔ)上，持續(xù)擴張聯(lián)想等國內(nèi)外一流客戶，進(jìn)一步優(yōu)化公司的客戶結(jié)構(gòu)，降低對單一客戶的依賴程度。
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