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    公司公布2013 年一季報(bào)：營業(yè)收入3.32 億元，利潤總額0.30 億元， 凈利潤0.26 億元，分別同比增長23.57%、10.77%和8.99%，EPS0.17 元。公司預(yù)告1-6 月凈利潤同比增長0-20%。  Q1 收入超預(yù)期，較去年同期增加6300 萬。我們認(rèn)為主要原因有四：一是商場回款情況較好，尤其1-2 月還有部分去年年底的回款；二是今年3 月份的大促重啟發(fā)貨增加；三是由于去年12 月份經(jīng)銷商沖量較少，在Q1 拿貨較多；四是公司去年Q1 基數(shù)低（12Q1 收入2.7 億，同比下滑10%）。我們認(rèn)為Q1 收入貢獻(xiàn)主要在前兩個(gè)月， 同比增長有20-30%左右。目前整體消費(fèi)環(huán)境仍未現(xiàn)明顯回暖，預(yù)計(jì)3、4 月份銷售情況則較為平淡，但預(yù)計(jì)仍有個(gè)位數(shù)增長，Q1 銷售在上半年占比50%以上，預(yù)計(jì)今年上半年公司收入表現(xiàn)10%以上的增長基本可期。 
    Q1 凈利潤增速轉(zhuǎn)正，同比增長8.99%。主要是銷售毛利率提高了1.87 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)44.95%的高點(diǎn)，其中加盟毛利率提升約2-3 個(gè)百分點(diǎn)，主因新品出貨占比較高。我們認(rèn)為全年毛利率將穩(wěn)中有升。同時(shí)管理費(fèi)用僅增長11.4%，費(fèi)用率降低了0.41 個(gè)百分點(diǎn)。但公司銷售費(fèi)用則同比增長36.4%，高于收入的增速，銷售費(fèi)用率仍處于30.86%的較高水平，較去年同期增加2.9 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為可能是由于銷售回升， 人員工資支出增加，同時(shí)大促重啟也增加了促銷相關(guān)支出。公司今年費(fèi)用控制仍繼續(xù)強(qiáng)化，尤其全面核算的落地實(shí)施，由于收入表現(xiàn)的改善，預(yù)計(jì)今年效果較去年明顯。