>> 光大證券-歐亞集團(tuán)(600697)業(yè)績完全符合預(yù)期，公司區(qū)域優(yōu)勢明顯-130424
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿 |
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◆1Q2013 營業(yè)收入同比增長25.83%，凈利潤同比增長16.37%：
1Q2013 公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.87 億元，同比增長25.83%，歸屬母公司凈利潤3374.85 萬元，同比增長16.37%，折合EPS 0.21 元，完全符合我們一季報EPS 0.21 元的預(yù)期。扣非后歸屬于上市公司的凈利潤3330.24萬元，同比增長19.98%。
◆收入較高增速源自外延擴(kuò)張和區(qū)域壟斷優(yōu)勢，公司門店儲備資源豐富：1Q2013 公司營收同比增長25.83%，在已公布一季報的上市公司中屬于收入增長的排頭兵位臵。一方面是受益于積極的外延擴(kuò)張貢獻(xiàn)收入：2012年公司新開梅河歐亞、松原歐亞兩大購物中心以及 4 家連鎖超市；另一方面是得益于其在吉林地區(qū)的壟斷優(yōu)勢。從已公告的門店儲備情況來看，公司未來擴(kuò)張較為積極，從吉林省內(nèi)，逐漸向外省逐漸擴(kuò)張，并從百貨業(yè)態(tài)向城市綜合體綜合發(fā)展，我們認(rèn)為公司較為積極的擴(kuò)張策略以及省內(nèi)較為壟斷的競爭實力有望在未來東北三省消費升級以及人均收入逐步提升的情況下，優(yōu)勢得到進(jìn)一步發(fā)揮，長遠(yuǎn)來看有利于公司的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模擴(kuò)張。
◆1Q2013 綜合毛利率上升0.93 個百分點，期間費用率上升1.19 個百分點：1Q2013 公司綜合毛利率同比上升0.93 個百分點至15.58%，較
4Q2012 同比下滑1.7 個百分點的情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。1Q2013 公司期間費用率同比上升1.19 個百分點至12.26%，其中銷售/管理/財務(wù)費用率同比分別變化1.30/-0.33/0.22 個百分點至3.91%/7.54%/0.81%。公司銷售費用同比增長88.87%至9341.14 萬元，主要是由于本期促銷費、廣告宣傳費及人員工資增加所致。管理費用上漲幅度小于營業(yè)收入，同比增長20.59%，主要是固定資產(chǎn)增加使折舊費用增加所致。財務(wù)費用同比增長71.97%至1922.28萬元，主要是本期計提公司債券利息增加所致。現(xiàn)金流量表方面，1Q13 公司現(xiàn)金凈流出4.46 億元，而1Q12 僅為凈流出6712.54 萬元，主要是由于公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金增加，以及償還銀行借款及償付公司債券利息所支付的現(xiàn)金增加較多所致,未來公司或存在一定資金和融資壓力。
◆維持買入評級，6 個月目標(biāo)價25.0 元：
我們調(diào)整公司2013-2015 年盈利預(yù)測分別為1.54/1.88/2.29 元（之前為1.55/1.91/2.36 元），以2012 年為基期三年復(fù)合增長率21.8%，認(rèn)為公司的合理價值為25.0 元，對應(yīng)2013 年16 倍市盈率。公司以較低成本的自有物業(yè)模式連鎖擴(kuò)張，壟斷優(yōu)勢明顯、抵抗租金能力強(qiáng)。我們認(rèn)為未來幾年能夠確保每年20%凈利潤增速的百貨標(biāo)的物屈指可數(shù)，而公司穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格有理由值得長期價值投資者關(guān)注，長期看好公司的壟斷優(yōu)勢和經(jīng)營管理，維持買入評級。
◆風(fēng)險提示：大股東股權(quán)比例小存在被收購風(fēng)險，外延門店培育期超預(yù)期。
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